Противоречия текущего момента
После резкого всплеска инфляции в сентябре 2026 года Национальный банк Молдовы принял вполне ожидаемое, но от этого не менее спорное решение. Регулятор в очередной — уже пятый раз за текущий цикл — повысил базовую ставку сразу на 2 процентных пункта, подняв её с 9% до 11% годовых.
Официальная формулировка НБМ традиционна: шаг направлен на «стимулирование сбережений и сокращение потребления». Однако экспертное сообщество бьет тревогу.
Ошибка в диагнозе: ложная природа инфляции
Известный экономист Владимир Головатюк подверг жесткой критике действия регулятора, отметив, что Нацбанк продолжает действовать в своем консервативном стиле, ошибочно считая повышение ставки единственным инструментом борьбы с ростом цен и полностью игнорируя тревожные сигналы со стороны реального сектора.
Главный просчет политики Нацбанка кроется в неверном определении природы нынешней инфляции. Повышение базовой ставки эффективно, когда экономика «перегрета», а в системе наблюдается избыток денег, стимулирующий избыточный спрос. Но текущая ситуация в Молдове в корне иная.
«Природа инфляции в данном случае не связана с избытком денег, с чем, кстати, и борется НБМ», — подчеркивает Владимир Головатюк. Рост цен обусловлен исключительно внешними факторами (шоками предложения) — стремительным удорожанием энергоресурсов и продовольствия на мировых рынках. Очевидно, что никакое повышение ставки внутри Молдовы не способно повлиять на глобальные котировки газа или нефти.
По мнению эксперта, главный парадокс нынешних решений НБМ заключается в том, что природа текущего всплеска инфляции (до 8,6% в сентябре) носит выраженный внешний и структурный характер. А повышение процентной ставки — это инструмент охлаждения спроса (когда денег слишком много, а товаров мало). Однако удорожание лея никак не может снизить мировые цены на газ, нефть или импортируемое продовольствие.
Вместо оздоровления экономики рестриктивная политика НБМ бьет по экономике с нескольких сторон.
Рынок гособлигаций: бюджет под ударом
Рынки реагируют на решения НБМ мгновенно и прямолинейно — зеркальным повышением процентных ставок. Наиболее наглядно этот деструктивный процесс заметен на рынке государственных ценных бумаг (ГЦБ).
С момента первого повышения базовой ставки в мае этого года максимальная доходность ГЦБ сроком на 364 дня взлетела на 39%. На аукционе, прошедшем 3 ноября, она составила внушительные 13,3%. Для министерства финансов и государственного бюджета это означает лишь одно: обслуживание внутреннего долга становится критически дорогим. Вместо того чтобы направлять средства на инфраструктурные проекты или социальную поддержку, государство вынуждено тратить миллиарды на выплату высоких процентов коммерческим банкам-держателям облигаций.
Позиция власти: невмешательство под прикрытием независимости
В то время как независимые эксперты указывают на риски удушения реального сектора, правительство Молдовы занимает позицию строгого дистанцирования.
Комментируя решение регулятора, премьер-министр Василе Тофан подчеркнул, что кабмин не намерен диктовать Нацбанку, что делать, поскольку независимость НБМ — это залог защиты от гиперинфляции и базовое условие европейской интеграции:
По логике властей, банковский регулятор обязан жестко реагировать на выход инфляции за пределы целевого коридора: «Когда правительство начинает звонить в Национальный банк и диктовать денежно-кредитную политику, все заканчивается очень плохо, потому что это приводит к гиперинфляции», категорически подчеркнул Василе Тофан.
Приняв логику регулятора, правительство перекладывает, таким образом, ответственность за все издержки на него. Однако такое «политическое дистанцирование» фактически перекладывает всю тяжесть борьбы с инфляцией исключительно на плечи монетарной политики.
Пока правительство оберегает независимость НБМ, министерство финансов оказывается один на один с растущей стоимостью обслуживания госдолга, а реальный сектор остается без столь необходимых мер фискального стимулирования.
Вместо лечения — угнетение
Ограничиваясь лишь рестриктивными, сдерживающими инструментами денежно-кредитной политики, остановить рост инфляции не получится. Более того, эти решения наносят прямой вред экономике, бюджету и уровню жизни населения, а цены все равно продолжат расти.
Владимир Головатюк убежден: Молдове необходимы принципиально иные меры — меры экономического плана, направленные на оздоровление ситуации через стимулирование, а не подавление.
Стране нужна скоординированная политика, которая поддерживает деловую активность, внутреннее производство и покупательную способность граждан, а не искусственно замораживает потребление. В противном случае экономика рискует оказаться в классической ловушке стагфляции, выбраться из которой будет крайне сложно, считает эксперт.
Почему Нацбанк все равно это делает?
Логика регулятора базируется на жестких монетаристских канонах и страхе перед «вторичными эффектами». В НБМ понимают, что ставкой нельзя остановить рост тарифов, но пытаются предотвратить психологический фактор — инфляционные ожидания населения и бизнеса, чтобы экономика не ушла в неконтролируемую спираль «рост цен ➔ требование роста зарплат ➔ новый рост цен».
Однако, как считает Владимир Головатюк, цена такого шага может оказаться непомерно высокой для экономического роста. Без скоординированных действий правительства по стимулированию реального сектора, исключительно монетарными методами НБМ рискует загнать экономику в состояние стагфляции — когда производство падает, а цены из-за внешних шоков продолжают расти.
Комментарии
0Комментариев пока нет. Вы можете начать разговор.
Комментировать могут читатели с аккаунтом Logos Press.
Войти, чтобы комментировать