Результаты опроса Reuters по доллару остаются противоречивыми. Неопределённость, связанная с войной на Ближнем Востоке, и опасения по поводу роста цен на нефть и мировой инфляции омрачают среднесрочные прогнозы.
С момента начала конфликта три месяца назад курс доллара следовал за настроениями инвесторов, реагируя на изменения в уровне риска. На фоне эскалации он рос, а при снижении напряжённости — падал. Первоначальное повышение курса, вызванное закрытием коротких позиций, привело к тому, что трейдеры начали открывать длинные позиции, и доллар вырос примерно на 2% (индекс DXY).
Цена на нефть марки Brent значительно выросла и сейчас превышает доконфликтный уровень более чем на 35%. Этот скачок, вероятно, окажет влияние на глобальную инфляцию. Первые признаки этого уже наблюдаются в США и еврозоне, где инфляция достигла 3,8% и 3,2% соответственно, что значительно выше целевых показателей в 2%.
Алекс Коэн, валютный стратег Bank of America, отмечает, что риски повышения цен на нефть и роста инфляции возрастают с каждым днём. Он прогнозирует некоторое укрепление доллара в ближайшей перспективе, но подчёркивает, что риски остаются высокими, особенно в случае нейтральной или жёсткой позиции Федеральной резервной системы.
Евро более предсказуем
Тем не менее, согласно результатам опроса Reuters, проведённого с 29 мая по 3 июня, прогнозы по курсу евро остаются неизменными: ожидается его рост примерно на 2% до 1,18 доллара через три месяца, до 1,19 доллара через шесть и до 1,20 доллара через год.
Европейский центральный банк, согласно результатам отдельного опроса, ожидается, повысит процентные ставки дважды в этом году. Ключевые факторы прогноза — разница монетарных политик. Главным драйвером остается расхождение в курсах центральных банков.
ФРС США сигнализирует о возможном смягчении, в то время как ЕЦБ склонен сохранять текущий уровень ставок для борьбы с инфляцией, что обеспечивает устойчивость европейской валюты. Умеренно-строгий подход регуляторов в еврозоне продолжает поддерживать курс на фоне более осторожных сигналов из США.
Влияние этих изменений на кросс-курс EUR/MDL
Рост пары EUR/USD напрямую укрепит позиции евро на внутреннем рынке Молдовы, поскольку с 2025 года Национальный банк Молдовы (НБМ) официально использует евро в качестве базовой валюты для установления официального курса лея. Это означает, что колебания глобального кросс-курса EUR/USD теперь напрямую проецируются на внутренние котировки MDL к доллару и евро.
При условии относительной стабильности внутренней политики НБМ и текущих рыночных котировок (~20,11 MDL за 1 EUR и ~17,31 MDL за 1 USD), рост EUR/USD на 2% приведет к следующим пропорциональным изменениям.
Курс EUR/MDL (Евро к лею) вырастет синхронно с укреплением европейской валюты. Через 12 месяцев ожидаемая стоимость 1 евро внутри страны может составить около 20,50 – 20,60 MDL. Курс USD/MDL (Доллар к лею) снизит покупательскую способность держателей американской валюты на внутреннем рынке. Поскольку лей теперь жестко привязан к евро, глобальное ослабление доллара приведет к падению курса USD/MDL внутри Молдовы. Стоимость доллара может снизиться примерно до 17,00 – 17,10 MDL.
Таким образом, граждане, получающие переводы от родственников из стран еврозоны в евро, выиграют, так как при конвертации в леи они будут получать большую сумму для внутренних расходов. Импортеры энергоресурсов и товаров из долларовых зон столкнутся с дилеммой, как фиксировать прибыль. Хотя закупки за доллары станут чуть дешевле, рост стоимости евро традиционно удорожает европейский импорт (оборудование, автомобили, потребительские товары), что может спровоцировать умеренную импортируемую инфляцию.
Экспортеры в страны Европейского Союза при грамотном подходе могут повысить свою локальную рентабельность. Молдавские производители, поставляющие товары на рынок ЕС и фиксирующие выручку в евро, увеличат свои доходы в леевом эквиваленте.
Что же касается держателей долларовых сбережений, то их подушка безопасности рискует «сдуться». Поскольку граждане и компании, хранящие активы в долларах США, столкнутся с постепенным снижением их покупательской способности на внутреннем рынке, массовый переход на евро может создать определенные трудности на местном валютном рынке.
Бухгалтерский эффект «переоценки» долга
Парадоксально, но номинальное выражение долга в разных валютах будет двигаться в противоположных направлениях. В долларовом выражении общая сумма госдолга будет казаться больше, поскольку кредиты, взятые в евро (например, от Евросоюза и ЕИБ), при конвертации в падающий доллар номинально увеличатся.
В леевом выражении (основной показатель для бюджета страны) долговая нагрузка снизится. Исторические прецеденты показывают, что при ослаблении доллара внешний долг Молдовы в MDL сокращается на сотни миллионов леев исключительно за счет курсовой разницы, даже при условии привлечения новых траншей.
Но расходы на обслуживание внешнего госдолга в леях (MDL) сократятся. Значительная часть внешнего долга Молдовы номинирована в долларах США и специальных правах заимствования (SDR/СПЗ) от МВФ и Всемирного банка. Когда евро (и, следовательно, лей) растет на 2% к доллару, стоимость выплат по долларовым кредитам в леевом эквиваленте уменьшается. Для выплаты одного и того же объема процентов или основного долга в долларах министерству финансов потребуется выделять из государственного бюджета меньше леев.
