Молдова готовит запуск рынка ипотечных облигаций

Добавьте Logos Press как предпочитаемый источник в Google

О внедрении нового финансового инструмента говорилось на международной конференции в Кишиневе, посвященной переходу от классической ипотеки к рынку обеспеченных облигаций в рамках долгосрочного жилищного финансирования. Участники мероприятия обсудили гармонизацию законодательства с директивами ЕС и подписали меморандум о сотрудничестве между Национальным банком Молдовы (НБМ) и Европейской ипотечной федерацией (EMF-ECBC).

Гармонизация национального законодательства с Директивой ЕС 2019/2162 устраняет главный барьер молдавского рынка капитала — отсутствие надежных долгосрочных инструментов для инвестиций. Этой темы так или иначе касались все участники конференции, возлагая надежды на успешный перезапуск всей финансовой системы на долгосрочные рельсы.

Как обеспеченные облигации перезагрузят финансовую систему

Внедрение стандартов ЕС и запуск рынка обеспеченных облигаций окажут глубокий системный эффект, который трансформирует экономику Молдовы сразу на трех взаимосвязанных уровнях. Главный экономический эффект реформы заключается в создании устойчивой цепочки финансирования от крупных международных рынков капитала до конечного потребителя.

На уровне коммерческих банков этот переход радикально решит многолетнюю структурную проблему — риск разрыва ликвидности, когда долгосрочные ипотечные кредиты выдаются за счет коротких депозитов населения. Продажа облигаций обеспечит финансовые институты стабильным, предсказуемым и более дешевым долгосрочным ресурсом.

Анка Драгу, президент Национального банка Молдовы: «Долгосрочное жилищное финансирование требует четких правил, доверия и бдительного управления рисками. Этот инструмент предоставит банковскому сектору стабильный источник долгосрочного финансирования, будет способствовать развитию рынка капитала и, что наиболее важно, облегчит гражданам доступ к доступным и устойчивым ипотечным кредитам. Формирование современной законодательной базы в соответствии со стандартами Европейского союза и финансовая стабильность остаются нашими ключевыми ориентирами».

По словам Драгу, регулятор сейчас находится в активной фазе разработки нового законопроекта, который напрямую переносит в национальное поле положения Директивы ЕС 2019/2162. Документ призван жестко защитить права инвесторов и повысить прозрачность финансового сектора.

Этот приоритет подчеркнул Александру Савва, представитель Национального банка Молдовы, представив участникам архитектуру будущего молдавского законодательства по ипотечным облигациям.

«Мы разработали детальную дорожную карту шагов, необходимых для практического внедрения этого инструмента на местном рынке. Модель covered bonds решит структурную проблему молдавских банков — зависимость от коротких депозитов населения. Вместо этого они получат ресурс на 10, 15 и более лет, что позволит сбалансировать банковские балансы».

Партнеры не сомневаются

Эксперты обращают внимание, что в отличие от классических корпоративных облигаций, данный инструмент имеет двойную защиту — он обеспечен как обязательствами самого банка, так и пулом качественных активов (например, залогами по выданным ипотечным кредитам).

Немаловажно, что это и сигнал европейскому капиталу. Наличие в стране прозрачной регуляторной базы, гармонизированной с требованиями ЕС, снижает юридические и инфраструктурные риски для крупных институциональных инвесторов, готовых вкладывать в экономику Молдовы.

Лука Берталот, генеральный секретарь Совета по обеспеченным обязательствам и ипотеке (CBMC):

«Наше партнерство направлено на глубокую интеграцию жилищного финансирования с рынками капитала для привлечения долгосрочных инвестиций. Обеспеченные облигации — это проверенный десятилетиями европейский механизм, который создает двойной уровень защиты для инвесторов. Такое сотрудничество не только укрепит финансовую систему Молдовы, но и будет напрямую способствовать поддержке молодых семей и устойчивому экономическому развитию страны в процессе евроинтеграции».

В рамках технической панели Серджиу Опреску, председатель Совета директоров Alpha Bank Romania и исполнительный директор по международной сети Alpha Bank Group, детально остановился на реформах, необходимых странам-кандидатам на вступление в ЕС:

«Развитие рынков обеспеченных облигаций — это приоритет для государств, стремящихся к полной интеграции в европейское экономическое пространство. Учитывая текущую зрелость финансового сектора Молдовы, создание прозрачных регуляторных условий — это главный триггер для привлечения крупных институциональных инвесторов из Европы».

Санна Эрикссон, генеральный директор OP Mortgage Bank (Финляндия), выступила модератором сессии, посвященной внутренней банковской кухне управления ипотечными пулами.

«Основной вызов для банков при переходе на модель covered bonds — это эффективное управление так называемым покрывающим пулом (cover pool). Банки должны научиться обеспечивать непрерывную и качественную связь между первичными заемщиками-физическими лицами, коммерческими банками-эмитентами и долгосрочным капиталом. Финский и общеевропейский опыт показывает, что автоматизация этих процессов сводит системные риски к минимуму, – заявила Санна Эрикссон.

В свою очередь, внутренние и внешние инвесторы получат качественно новый, сверхнадежный класс активов с двойным залогом, защищенный как балансом самого банка, так и качественным пулом недвижимости, что станет реальной альтернативой государственным ценным бумагам. В конечном итоге эти изменения напрямую отразятся на рядовых гражданах: за счет притока длинных денег ставки по жилищным кредитам станут менее зависимыми от текущих инфляционных шоков, а сами ипотечные программы — доступными, прогнозируемыми и устойчивыми в долгосрочной перспективе.

Итоги для рынка: взгляд в будущее

Конференция подтвердила: переход к регулированию по европейским стандартам— это не просто техническое требование Брюсселя, а фундамент для создания в Молдове полноценного, глубокого рынка капитала.

В своем выступлении Думитру Будянски, председатель Национальной комиссии по финансовому рынку (CNPF), сделал акцент на инфраструктурной и регуляторной готовности небанковского сектора. Он детально описал перспективы развития сегмента обеспеченных облигаций (covered bonds) непосредственно в контексте правовой базы для безопасного запуска нового инструмента.

Глава CNPF отдельно остановился на технической зрелости рыночной инфраструктуры и реальной способности профессиональных участников рынка капитала к запуску, обращению и свободному трейдингу этими финансовыми инструментами на местной площадке. В том числе – на том, кто будет выпускать обеспеченные облигации и где они будут обращаться.

Кто будет выпускать обеспеченные облигации?

Эмитентами покрытых облигаций будут выступать коммерческие банки Молдовы, обладающие качественным ипотечным портфелем и прошедшие жесткую авторизацию со стороны Национального банка Молдовы (НБМ).

Критерии для эмитентов. Выпускать такие бумаги смогут не все финансовые учреждения. Банк-эмитент обязан иметь полностью оплаченный уставный капитал, высокий уровень ликвидности и прозрачную структуру управления.

Обеспечение выпуска. В качестве обеспечения (покрывающего пула — cover pool) банк использует уже выданные качественные долгосрочные ипотечные кредиты коммерческой и жилой недвижимости. Если заемщики перестанут платить по кредитам, банк обязан оперативно заменить эти активы в пуле другими, качественными.

Где они будут обращаться?

Обращение обеспеченных облигаций будет разделено на два ключевых этапа:

Первичный рынок (размещение). Первичный выпуск и продажа долгосрочных ценных бумаг будут проходить в форме открытого публичного предложения. Основными покупателями выступят институциональные инвесторы — страховые компании, частные инвестиционные фонды, а в перспективе и пенсионные фонды. Крупные банки (такие как maib) уже имеют опыт успешных программ по выпуску обычных корпоративных облигаций, что упростит старт нового инструмента.

Вторичный рынок (трейдинг). Облигации будут свободно обращаться на Фондовой бирже Молдовы (Bursa de Valori a Moldovei). Как подчеркнул Думитру Будянски, ведомство сейчас активно работает над созданием технической и регуляторной инфраструктуры, чтобы эти бумаги получили высокую ликвидность на «вторичке», а профессиональные участники рынка могли осуществлять свободный трейдинг без лишних бюрократических преград.

Системное воздействие на рынок капитала

По мысли реформаторов, внедрение covered bonds наносит мощный удар по «банкоцентричности» молдавской финансовой системы, когда сбережения граждан и бизнеса концентрируются исключительно на коротких депозитах). Облигации сформируют на бирже новую надежную нишу. Они составят здоровую конкуренцию Государственным ценным бумагам (ГЦБ), предложив инвесторам сбалансированное соотношение доходности и надежности.

Поскольку молдавское законодательство гармонизируется с европейским, эти ценные бумаги станут понятны для крупных европейских инвестиционных фондов. В перспективе это откроет доступ к долгосрочным деньгам из ЕС, минуя сложные международные кредитные линии.

Процедура выпуска covered bonds требует жесткого международного аудита и раскрытия информации со стороны коммерческих банков, что качественно оздоровит стандарты корпоративного управления в стране. Участники говорили, что это сильно дисциплинирует финансовый бизнес и повышает прозрачность эмитентов.

Конференция «От ипотеки к рынкам» четко продемонстрировала: и Нацбанк, и Национальная комиссия по финансовому рынку (CNPF), и банковское сообщество готовы действовать консолидированно. Связав первичный рынок недвижимости с биржевой инфраструктурой, Молдова получает мощный внутренний драйвер роста.

Для банков это означает финансовую стабильность, для инвесторов — сверхнадежные активы, а для граждан — доступное и прогнозируемое жилье. Кроме того, прослеживаются и политические мотивы: создание прозрачного, регулируемого по европейским стандартам рынка покрытых облигаций станет для молдавских властей еще одним весомым аргументом в процессе евроинтеграции.

Какие эмоции вызвала у вас эта новость?