МВФ готов дать деньги
В феврале 2026 года Исполнительный совет МВФ завершил консультации с Молдовой по Статье IV, отметив восстановление экономики и выполнение ряда структурных реформ.
Эксперты МВФ подтвердили, что Молдова выполнила большинство контрольных показателей, что открывает доступ к финансированию, которое может быть направлено на поддержку бюджета и пополнение международных резервов несмотря на то, что предыдущая программа не была полностью реализована.
Однако вопрос о новой программе финансирования остается открытым. Власти Молдовы, по последней обнародованной информации, планируют направить официальный запрос, рассматривая различные форматы новой программы. И на фоне разворачивания очередного энергетического кризиса прежняя позиция властей, настаивавших на наличии новой программы сотрудничества с МВФ без финансирования, может оказаться «устаревшей».
Премьер-министр Александру Мунтяну недавно подтвердил, что правительство ожидает официального запуска переговоров о новом соглашении. По его словам, «это будет программа с новыми целями, адаптированными под текущие приоритеты правительства».
Что-то подсказывает, что одной «моральной поддержкой» правительство не обойдется. Хотя такой формат – и это подтвердили в официальном представительстве МВФ – у фонда имеется.
Поддержка МВФ, но без денег
Речь идет о таком инструменте координации политики, как программа PCI. Это не предусматривающий предоставления финансирования инструмент верхнего кредитного транша, призванный помочь странам продемонстрировать приверженность программе реформ и привлечь финансирование из других источников.
Ключевое условие при использовании данного инструмента — меры экономической политики должны соответствовать тем же стандартам, которые действуют в отношении программ, поддерживаемых в рамках соглашений о финансировании МВФ.
Такой инструмент может быть запрошен государствами-членами, не нуждающиеся в финансовых ресурсах Фонда для покрытия текущих, потенциальных или будущих потребностей в финансировании дефицита платежного баланса из средств Счета общих ресурсов или Трастового фонда на цели сокращения бедности и содействия экономическому росту на момент утверждения программы. Кроме того, соискатели не должны иметь просроченных финансовых обязательств перед МВФ в рамках прежних программ финансирования.
С осторожностью можно заметить, что контекст «текущих потребностей» и состояние Молдовы не совсем соответствует условиям этого формата.
Текущий контекст экономики
По завершении обсуждения Исполнительным советом ситуации в Молдове председательствовавший на заседании г-н Кэндзи Окамура (Kenji Okamura), заместитель директора-распорядителя МВФ, сделал следующее заявление:
«Молдове необходимы амбициозные реформы для решения структурных проблем и разумная политика для повышения устойчивости и поддержания макроэкономической стабильности. Страна сталкивается с давними проблемами, включая высокую эмиграцию, низкую конкурентоспособность и ограниченный институциональный потенциал. Но возможность преодолеть эти проблемы есть. Она будет реализована с достижением поставленной политической цели интегрироваться в европейский рынок и последовательно продолжать усилия по повышению безопасности в энергетической сфере, управлении государственными активами и борьбе с коррупцией».
Прогнозы и опасения
В среднесрочной перспективе экономика будет расти умеренными темпами: 2,7% в 2025 году и 2,3% в 2026 году, «чему способствуют хороший урожай, высокий внутренний спрос и существенное финансирование со стороны ЕС», говорится в докладе. Драйвером роста останутся инвестиции и реформы, «направленные на повышение производительности».
Но прогнозируется, что дефицит бюджета увеличится до 4,8% ВВП в 2026 году «при существенном увеличении капитальных расходов и некотором увеличении текущих расходов». Принятие планируемых налоговых реформ должно помочь смягчить это давление.
Существенным тормозом, по мнению фонда, выглядит также ситуация на рынке труда, которая остается «не совсем благоприятной». По инфляции «ситуация выглядит лучше». Волнуют МВФ также ситуация в банковской сфере, на рынке недвижимости и в вопросах энергетической безопасности страны.
Сильный рост кредитования и стремительный рост цен на жилье «требуют пристального внимания». Усиление мер, направленных на защиту заемщиков, поможет сдержать риски, считают в фонде.
МВФ также убеждает власти, что «возобновление реформ в сфере управления имеет решающее значение для укрепления деловой среды и защиты государственных ресурсов».
Основные риски связаны «с войной в Украине и другими геополитическими событиями, а также — с задержками в выполнении Плана роста ЕС или с нецелевым использованием предоставленного финансирования».
Рекомендации МВФ
Они представляют собой основу, на которой будут строиться условия заключения меморандума и которых власти Молдовы должны будут придерживаться – в каком бы формате ни была будущая программа поддержки.
МВФ акцентирует внимание на переходе от антикризисного управления к глубоким структурным реформам. Фонд настаивает на ускоренной приватизации или реструктуризации неэффективных государственных предприятий и борьбе с коррупцией посредством усиления Антикоррупционной прокуратуры для расследования крупных финансовых махинаций – последнее условие стало одним из «проколов», сорвавшим предыдущую программу финансирования на полпути.
Особое внимание к актуализированной сейчас проблеме энергетической безопасности: МВФ рекомендует продолжать инвестиции в трансграничные электрические сети для полной интеграции в рынок ЕС.
МВФ подтвердил надежность Национального банка Молдовы
Защита Национального банка от политического вмешательства названа критическим условием для долгосрочной стабильности цен. Самому Нацбанку фонд рекомендует усилить ипотечный надзор. Эксперты подтвердили устойчивость банковской системы, но предупредили о накоплении рисков из-за перегрева рынка недвижимости. Рекомендуется внедрить более строгие лимиты соотношения кредита к стоимости (LTV), чтобы охладить рынок.
МВФ подтвердил приверженность НБМ принципам надежности и институциональной прозрачности. Эксперты признали используемые методы соответствующими современной международной практике, позволяющей отечественному центробанку вести эффективную денежно-кредитную политику и способствовать стабильности финансовой системы страны.
МВФ приветствовал оперативные меры НБМ в ответ на энергетические шоки, что позволило вернуть инфляцию в целевой диапазон 5% ± 1,5%. Банковская система Молдовы остается устойчивой, несмотря на внешние потрясения. При этом фонд подчеркивает важность дальнейшего укрепления макропруденциального надзора, говоря, что нормы обязательных банковских резервов остается все еще высокими. Эксперты рекомендовали их постепенное снижение по мере ослабления инфляционных рисков.
МВФ подчеркивает, что поддержание адекватного уровня официальных валютных резервов имеет решающее значение для противостояния потенциальным потрясениям, связанным с энергетическими рисками на фоне напряженной международной обстановки, вооруженных конфликтов и волатильностью цен на энергоресурсы.
Фонд рекомендует сохранять гибкость обменного курса лея, используя резервы только для сглаживания чрезмерной волатильности, а не для искусственного удержания курса.
Риски остаются значительными
МВФ считает, что «риски для Молдовы остаются значительными» в связи с полной зависимостью от импорта энергоносителей и геополитики.
Война на Украине и другие геополитические события, в том числе в Приднестровском регионе, продолжают создавать риски снижения из-за энергетических шоков, волатильности евро и потоков беженцев, считают эксперты МВФ.
«Уязвимость к импорту электроэнергии, учитывая продолжающийся ущерб энергетической инфраструктуре Украины, ограничения пропускной способности линий электропередачи и потенциальные ограничения в бронировании мощностей может привести к увеличению импортных издержек и тарифов», говорится в докладе.
Для Приднестровского региона экономическая ситуация ухудшается из-за нестабильной работы электростанций и потери доходов от экспорта электроэнергии, что оказывает давление на экономическую активность и государственные финансы.
Дополнительная напряженность может возникнуть в торговых отношениях, что еще больше может сократить экспорт и экономический рост Молдовы. Резкие коррекции цен на недвижимость будут иметь негативные последствия.
Риски также связаны с возможным дефицитом валютных и депозитных поступлений, которые являются ключевым источником финансирования валютных резервов.
Послесловие
Пока готовился материал, стало известно, что Молдова инициировала переговоры с МВФ по новой программе сотрудничества без выделения денежных средств, направив соответствующий запрос на этот формат.
Аргументация осталась прежней. Наличие программы с МВФ, даже нефинансовой, служит позитивным сигналом для иностранных инвесторов и доноров. Основная задача программы заключается в получении экспертной оценки и подтверждении макроэкономической стабильности страны для внешних партнеров. А постоянный мониторинг со стороны специалистов фонда поможет корректировать экономическую политику.
По словам руководителя официального представительства МВФ в Кишиневе Светланы Церович, фонд уже запустил механизм рассмотрения этого запроса.
