НБМ предупреждает, что основной инфляционный скачок придется на конец текущего года. В IV квартале 2026 года годовая инфляция может приблизиться к 9,2%.
Основной причиной пересмотра стали шоки со стороны предложения, волатильность на энергетических рынках (рост цен на топливо и нефть из-за обострения геополитического конфликта на Ближнем Востоке), а также устойчивый внутренний потребительский спрос.
Сравнение макроэкономических прогнозов НБМ
Ниже приведена динамика изменения ключевых прогнозных показателей инфляции:
|
Показатель |
Прогноз из Отчета за май 2026 г. | Текущий прогноз (август 2026 г.) |
Изменение (п.п.) |
| Среднегодовая инфляция на 2026 год |
7,0% |
7,2% |
+0,2 |
| Среднегодовая инфляция на 2027 год |
5,8% |
6,2% |
+0,4 |
| Пиковое значение (IV квартал 2026 г.) |
8,6% |
9,2% |
+0,6 |
Ключевые прогнозы регулятора исходят из того, что возврат к цели задерживается. Из-за восходящего тренда показатель инфляции будет оставаться выше верхнего предела целевого коридора (5% ± 1,5 п.п.) вплоть до середины следующего года. Возвращение инфляции в стабильный диапазон теперь ожидается не ранее III квартала 2027 года. Минимум в 3,5% прогнозируется на начало 2028 года.
«Стало ясно, почему Национальный банк пошел на ужесточение монетарной политики, повысив базовую ставку с 7% до 7,5% годовых. Принимая решение о повышении базовой ставки, НБМ признал, что инфляция не только не остановится, но и дальше продолжит свой рост. Её снижение в июне и в июле и, возможно, в августе — это результат сезонного снижения цен и не является устойчивой тенденцией. Так что рост цен, согласно прогнозу Нацбанка, ускорится. Этим и обусловлено недавнее решение НБМ», — говорит экономист Владимир Головатюк.
Эксперт обращает внимание, что НБМ повысил свой прогноз по среднегодовой инфляции не только на 4 кв.26 г., но и на год в целом – с 7,0% до 7,2%.
По февральскому прогнозу Нацбанка годовая инфляция в 4 кв. 2026 г. составила бы 5%, по майскому прогнозу – 8,6%, по обновленному прогнозу в августе годовая инфляция достигнет 9,2%.
Чтобы сдержать вторичные эффекты от подорожания энергоресурсов и защитить покупательную способность граждан, НБМ уже начал ужесточать политику, превентивно повысив базовую ставку до 7,5% годовых. И это повышение может стать не последним.
Все дело в базе
Согласно обновленному Отчету об инфляции НБМ, прогноз по базовой инфляции также был пересмотрен в сторону повышения на протяжении практически всего прогнозного периода.
В то время как текущий фактический показатель базовой инфляции (инфляции без учета сезонных товаров, топлива и регулируемых тарифов) демонстрирует относительную стабильность, и во втором квартале 2026 года составил 5,16%, в среднесрочной перспективе регулятор ожидает усиления давления.
«Дело в том, что, принимая решение о применении инструментов монетарной политики, НБМ базируется не на данных об общем уровне инфляции, а на информацию о базовой инфляции, «очищенной» от сезонных колебаний и административно изменяемых цен и тарифов. А здесь картина иная», — поясняет логику регулятора Владимир Головатюк.
По его словам, «если общий уровень инфляции в летние месяцы снизился, то базовая инфляция, наоборот, выросла с 5% в апреле до 5,5% в июле».
Ожидается, что среднегодовой темп роста базовой инфляции в 2026–2027 годах будет удерживаться в районе 5,5% – 6,0%, временно превышая среднесрочный целевой ориентир банка (5,0%).
Дело в том, что, в отличие от общего индекса потребительских цен (ИПЦ), который сильнее всего страдает от резких скачков стоимости топлива, базовая инфляция растет медленнее, но имеет более затяжной характер.
НБМ пересмотрел ее прогноз в сторону повышения из-за переноса издержек от подорожавшей логистики и энергоресурсов на конечную стоимость более широкого спектра товаров и услуг (вторичные эффекты).
Факторами поддержки, по мнению экспертов, здесь может стать только внутренний спрос, который и пытается сдержать регулятор. Хотя первичным, конечно, являются шоки предложения. С ними справиться молдавскому правительству куда сложнее.
Процентные ставки по кредитам и умеренный, но стабильный рост фонда заработных плат и социальных выплат будут поддерживать внутренний потребительский спрос на стабильном уровне, не позволяя базовой инфляции быстро опуститься ниже целевого уровня в 5%.
Риски, которые могут еще сильнее ускорить инфляцию
НБМ выделяет несколько внутренних и внешних факторов, способных спровоцировать дополнительный рост базовой инфляции. Все будет зависеть, во-первых, от масштаба переноса затрат на энергоресурсы, во-вторых, — от внутренней и внешней политики.
Насколько быстро бизнес заложит возросшие тарифы на транспорт и электроэнергию в стоимость повседневных товаров, настолько и увеличится нагрузка на кошельки граждан, не считая даже повышения коммунальных платежей.
Более сильное, чем ожидалось ранее, вторичное и прямое влияние энергетических шоков на регулируемые цены и транспортные услуги, по прогнозам экспертов, может сделать этот процесс не быстрым, но долгим. И нынешним годом инфляционное давление на экономику не ограничится.
Затяжной кризис на Ближнем Востоке продолжит давить на глобальные цепочки поставок, особенно в преддверии зимнего сезона и геополитических «предпочтений» правящего большинства по обеспечению энергетической и продовольственной безопасности, поддержке местного производства, зависимости от внешних вливаний.
Необходимость наращивания бюджетных доходов и корректировка налоговых поступлений для стимулирования хоть какого-то экономического роста, конечно, скорректируют внутренний спрос.
Только вопрос, чем жертвовать ради «борьбы с инфляцией», похоже уже не стоит…
Прогноз НБМ:
➢ Международные цены на нефть пересмотрены в сторону понижения на фоне ожидания увеличения мировой добычи нефти, в то время как цены на природный газ в Европе пересмотрены в сторону повышения в контексте геополитических рисков;
➢ Международные цены на продовольствие пересмотрены в сторону повышения на 2026-2027 годы на фоне сбоев в цепочках поставок и сбоев в международных торговых потоках
➢Годовой уровень инфляции будет выше верхней границы диапазона отклонения от целевого показателя инфляции в течение четырех последовательных кварталов, затем, начиная с третьего квартала 2027 года, он вернется и будет оставаться в пределах диапазона до конца прогнозного периода.
➢ Годовой уровень инфляции достигнет максимального значения в 9,2 процента в четвертом квартале 2026 года и минимального значения в 3,5 процента в первом и втором кварталах 2028 года.
➢Среднегодовая инфляция составит 7,2 процента в 2026 году и 6,2 процента в 2027 году.
➢Годовой уровень инфляции будет определяться положительным вкладом базовой инфляции, цен на продукты питания, регулируемых цен и цен на топливо.
