Nu există niciun precedent direct pentru amenințarea Departamentului de Justiție al SUA de a depune plângere penală împotriva președintelui Rezervei Federale, Jerome Powell, sau pentru condamnarea publică de către Powell a acestei măsuri. Dar, după cum ar fi observat Mark Twain, deși istoria nu se repetă, ea rimează adesea. De fapt, două episoade oferă o perspectivă asupra situației pat actuale și a viitorului independenței Fed.
Primul a început în urmă cu 75 de ani luna aceasta. Cu o inflație anuală de peste 12% în primul trimestru al anului 1951, Fed a fost presată să majoreze ratele dobânzilor. Dar, la acea vreme, războiul din Coreea era în desfășurare, iar Departamentul Trezoreriei dorea să reducă ratele dobânzilor pentru a facilita finanțarea datoriei aferente. În luna ianuarie a aceluiași an, după o serie de conflicte din ce în ce mai acerbe, Fed s-a opus Departamentului Trezoreriei prin scăderea prețului obligațiunilor, crescând efectiv ratele.
Înfuriat, președintele Harry Truman a convocat Comitetul federal pentru piața deschisă la Casa Albă și i-a acuzat pe membrii acestuia că pun în pericol lupta împotriva comunismului. Casa Albă a anunțat apoi presa că FOMC a fost de acord să „păstreze stabilitatea titlurilor de stat”, iar Departamentul Trezoreriei a emis o declarație conform căreia rata scăzută a dobânzii la titlurile de stat va fi menținută.
Marriner Eccles, membru al Consiliului guvernatorilor Fed, a fost sfidător. El a divulgat procesul-verbal al reuniunii de la Casa Albă, care arăta că FOMC nu făcuse așa ceva. Au urmat alte câteva săptămâni de dispute. Dar, la 4 martie, a fost anunțat un acord între Departamentul Trezoreriei și FOMC, care conferea Fed autoritate deplină asupra politicii monetare. Inflația a scăzut rapid. Eccles a devenit un simbol al Rezervei Federale, iar clădirea care găzduiește biroul principal al Consiliului guvernatorilor a fost numită în onoarea sa.
Al doilea episod a avut loc 20 de ani mai târziu. Temându-se de slăbirea economiei în timpul campaniei electorale, președintele Richard Nixon a încercat să determine Fed să relaxeze politica monetară în vara anului 1971. Administrația sa a orchestrat o serie de scurgeri de informații care au arătat clar că el și președintele Fed, Arthur Burns, erau în conflict. Rapoartele au indicat că Nixon avea în vedere fie extinderea Consiliului Fed, fie reducerea independenței acestuia prin subordonarea sa față de ramura executivă și că a respins cererea lui Burns de mărire a salariului – deși Burns nu ceruse niciodată una.
Totuși, spre deosebire de Eccles, Burns a capitulat și a aplicat o politică monetară neobișnuit de relaxată în 1972. Ca urmare, creșterile de prețuri s-au accelerat, ceea ce, combinat cu șocul prețurilor materiilor prime, a dus la cea mai gravă creștere a inflației din SUA de la al Doilea Război Mondial.
Aceste episoade oferă lecții importante. În primul rând, uneori, bancherii centrali trebuie să se apere public. Probabil că Powell s-a gândit la precedentul Eccles atunci când a decis să facă publică o declarație prin care dezvăluia o anchetă a Departamentului de Justiție cu privire la mărturia sa în fața Comisiei bancare a Senatului despre renovarea sediului Fed (inclusiv, în mod ironic, clădirea Eccles). „Amenințarea cu urmărirea penală”, a declarat el fără menajamente, „este o consecință a faptului că [Fed] stabilește ratele dobânzilor în funcție de cea mai bună estimare a noastră a ceea ce va servi interesului public, nu în funcție de preferințele președintelui.
A doua lecție pe care Powell pare, de asemenea, să o fi învățat este că acordarea puterii politicienilor de a dicta politica monetară poate avea consecințe pe termen lung. Politica monetară „start-stop” din anii 1970 – un rezultat direct al acordului dintre Burns și Nixon – a condus la o creștere a așteptărilor inflaționiste. Această tendință a fost inversată numai după ce Paul Volcker a preluat conducerea Fed și a recurs la o menținere prelungită a ratelor ridicate ale dobânzii pentru a restabili încrederea în politică. Prețul acestei ajustări a fost ridicat: „șocul Volcker” a contribuit la recesiunea din 1980-1982, în timpul căreia șomajul a atins două cifre.
În schimb, ancorarea anticipațiilor privind inflația pe termen lung la 2 % în 2021-23 a limitat aproape sigur inflația și a permis dezinflației să aibă loc fără a slăbi grav piața muncii. Având în vedere că inflația este încă moderată, dar se încăpățânează să depășească ținta de 2% a Fed, acesta este un moment deosebit de nefavorabil pentru a pune la îndoială independența Fed.
Cu toate acestea, există noi amenințări care planează asupra acestei independențe și care ar putea necesita măsuri suplimentare. La fel ca Nixon, Trump ar putea dori să reducă rata șomajului pentru a-și îmbunătăți perspectivele politice. Dacă publicul ajunge la concluzia că banca centrală va tolera o inflație ușor mai mare în scopuri politice, companiile vor începe să crească prețurile în avans. Rezultatul va fi doar o inflație mai mare. Întreruperea acestui ciclu politico-monetar este unul dintre principalele motive pentru care Congresul a creat o bancă centrală independentă.
Eccles, care a jucat un rol important (deși oarecum reticent) în redactarea Legii bancare din 1935, prin care a fost înființată banca centrală modernă, a recunoscut rolul important al Congresului în asigurarea independenței operaționale a băncii centrale. După cum a afirmat în discursul său din 1951, în care își recunoștea rolul în scurgerea de informații din procesele-verbale ale reuniunii Truman, Fed are „nu numai autoritatea, ci și responsabilitatea” de a combate inflația. „Dacă Congresului nu-i place ceea ce facem, poate schimba regulile”.
Ajungem astfel la a treia lecție: dacă președintele vizează independența Fed, Congresul trebuie să se ridice în picioare pentru a o apăra. Angajamentele recente ale unor senatori americani importanți de a se opune confirmării oricărui candidat propus de Trump pentru înlocuirea lui Powell sau a altor membri ai consiliului Fed până la rezolvarea completă a „problemei juridice” reprezintă un pas în direcția cea bună.
Dar Congresul are o a doua sarcină, după cum reiese din conflictul din 1951. În acel caz, presiunea de a menține ratele dobânzilor nu a fost motivată de politică, ci de necesitatea de a finanța un deficit bugetar mare. În timpul celui de-al Doilea Război Mondial, Fed a menținut ratele scăzute din acest motiv. În timp ce cheltuielile federale actuale ca procent din PIB pălesc în comparație cu cele din timpul celui de-al Doilea Război Mondial sau al Războiului din Coreea, dimensiunea datoriei federale este istoric de mare și se estimează că va continua să crească. Dacă Congresul nu ia măsuri pentru a reduce deficitul bugetar, finanțarea datoriei Trezoreriei va deveni tot mai dificilă, iar provocările la adresa independenței Fed se vor intensifica.
Ancheta Departamentului de Justiție vine într-un moment dificil pentru politica monetară. Lipsa datelor care rezultă din închiderea prelungită a guvernului în 2025 va continua să îngreuneze analiza performanței economiei. Acțiunile dure ale administrației Trump privind imigrația distorsionează și mai mult imaginea, deoarece cifrele de creștere a salariilor care semnalează de obicei o recesiune pot deveni noua normalitate. În vremuri dificile, factorii de decizie ai Fed ar trebui să salute dezacordul autentic cu privire la politică și să evite să încalce independența instituției. S-ar putea să aibă nevoie de ajutor.
Gabriel Chodorow-Reich,
profesor de economie la Universitatea Harvard, este cercetător
la National Bureau of Economic Research, visiting fellow la Federal Reserve Bank
din Boston și membru al Academic Advisory Board al Federal Reserve Bank din Dallas.
© Project Syndicate, 2026.
www.project-syndicate.org
