Регулятор денежно-кредитного рынка

Ситуация в экономике всего мира сложная, внутри страны не проще. В такой ситуации одинаково опасно состояние неопределенности, непонимание действий властей и активность популистов. Попробуем вместе разобраться в том, какие инструменты воздействия на рынок использует Национальный банк Молдовы. И с какой целью. Это поможет нам лучше понять, чего от него ждать. А что находится за пределами его возможностей и компетенции.

Кто вам доктор

Специальные органы – «центральные денежные регуляторы» (в нашей стране это НБМ) – выполняют очень важные функции. Все, наверное, слышали популярное определение: «деньги – это кровь экономики, а их обращение – это её кровеносная система». Центральные банки ответственны за поддержание «кровеносной системы» экономики в оптимальном состоянии.

В периоды кризисов (как в настоящее время из-за последствий COVID-19) на центральные денежные регуляторы ложится дополнительная ответственность. Как не дать давлению в кровеносной системе экономики снизиться настолько, чтобы деловая жизнь замерла? Но и не переборщить со стимулирующими мерами, передозировка которых может повлечь за собой не менее опасные последствия.

Центральный денежный регулятор, как «лечащий врач», призван не только оперативно, но и своевременно реагировать на изменения макроэкономической ситуации. При этом он должен уметь использовать инструменты и методы, которые бы заранее смягчали и сглаживали шоки на денежном рынке. Кроме того, у регулятора должны быть каналы, через которые можно влиять на складывающиеся «тренды ожиданий» субъектов экономики.

Что касается последнего утверждения, то в нашей стране ещё не так давно его недооценивали. Пока не поняли, что характер поведения на денежном рынке не только населения, но и хозяйствующих субъектов, существенным образом влияет на остроту ситуации. «Просвещенное поведение» и «панические настроения» — диаметрально разные факторы. С обученными согражданами, понимающими хотя бы основные законы денежного рынка, намного проще поддерживать стабильность и исправлять случившиеся перекосы.

Конечно, для этого центральный денежный регулятор должен обладать соответствующим его статусу авторитетом. Как показывает опыт экономически развитых стран, «вербальные интервенции» предстателей центральных банков не менее эффективны, чем реальные денежные вливания или, наоборот, ограничительные меры. Особенно в сложные, требующие немедленной реакции моменты.

Центральный денежный регулятор (в современном понимании его роли) должен обладать как прямыми, так и косвенными инструментами влияния. Оставаясь при этом оперативно независимым от влияния других ветвей власти в государстве. Это важно подчеркнуть. Так как на определенном этапе могут возникать коллизии вследствие разных подходов к решению проблем у центрального банка с одной стороны и правительства (и даже парламента) с другой. Центральный банк должен всегда оставаться проводником целенаправленной кредитно-денежной политики, имеющим ввиду не только краткосрочную, но и обязательно долгосрочную перспективу. В противном случае об устойчивом развитии экономики в стране можно даже не помышлять. Динамическая стабильность денежно-кредитного рынка – это далеко не единственная составляющая в рецепте эффективной экономики. Но это обязательный ингредиент.

Опасны не столько внешние шоки, сколько внутренние слабости.

Арсенал для проведения денежной политики НБМ

Основные инструменты денежно-кредитной политики, которыми Национальный банк Молдовы располагает в соответствии с действующими положениями законодательства и нормативными актами, на официальном сайте перечислены в следующем порядке: «операции на открытом рынке, операции на валютном рынке, постоянно действующие механизмы и обязательные резервы».

Название «операции на открытом рынке» не надо понимать буквально, в том смысле, что принять участие могут все желающие и явиться по своему усмотрению. Это не так. «Операции открытого рынка» осуществляются по инициативе НБМ и проводятся только с теми, кто считается «правомочными участниками для управления ликвидностью на рынке». Говоря проще, это уполномоченные соответствующими лицензиями банки-резиденты Республики Молдова. Иностранные банки, действующие за пределами нашей страны, к таким операциям не допускаются. В этом смысле, «открытый рынок» только для своих.

К типу «операций открытого рынка» относится большая часть инструментов Национального банка Молдовы.

Первыми — по объему операций и, соответственно, по мощи влияния на рынок — следует назвать «эмиссии сертификатов НБМ». Это номинированные в леях долговые обязательства Национального банка перед теми, кто приобрел их на специальных аукционах (приобретателями и владельцами данных инструментов, повторю, имеют право быть только банки-резиденты РМ).

Согласно действующим нормативным актам, НБМ может выпускать свои сертификаты со сроками погашения до одного года. Однако на практике они выпускаются со сроком обращения 14 дней. Аукционы по «переразмещению» проводятся регулярно, так что у коммерческих банков есть возможность маневрировать свободными денежными средствами. Эмиссии сертификатов – это операции, предназначенные для поглощения избыточной ликвидности в банковской системе.

Ставка доходности сертификатов определяется не спросом и предложением на «аукционах», а административно устанавливается решением Исполнительного комитета НБМ. Точнее сказать, Исполком регулярно рассматривает (переутверждает или изменяет) т.н. «базисную ставку», и после этого её уровень является уровнем для установления доходности по предлагаемым к размещению сертификатам НБМ.

Коммерческим банкам размещение временно свободных средств в сертификаты НБМ приносит стабильный доход, складывающийся из маржи (разницы) между ценой привлеченных и размещенных средств. Основным резервом для них служат средства клиентов на счетах «до востребования», которые банками оплачиваются по более низким ставкам или вообще не оплачиваются.

Данные об объеме средств, направленных банками в сертификаты НБМ, дают представление об объеме избыточных коротких денег в банковской системе. (Данные об их динамике, как, впрочем, и данные о других инструментах, регулярно публикуются на сайте НБМ в разделе «Рынки».) По состоянию на начало года среднедневные остатки в сертификатах превышали 6,8 млрд леев. В апреле их объем резко – сразу на 1,7 млрд – снизился. (Это объясняется снятием средств со счетов клиентами – об этом мы писали в предыдущем номере.) В мае и июне объемы размещений в сертификатах возвратились «на круги своя» — достигнув, соответственно, 6485 млн и затем 6285 млн леев.

При этом обратим внимание на то, что номинальная доходность сертификатов по сравнению с прошлым годом существенно снизилась. Если еще в ноябре 2019 года она составляла 7,5%, то на протяжение всего второго квартала текущего года оставалась на уровне 3,25% годовых.

Другим инструментом НБМ для «абсорбирования избыточной ликвидности» системы является привлечение средств коммерческих банков «на срочные депозиты». Но этот инструмент в настоящее время популярностью не пользуется. Использовать сертификаты много удобнее.

Кроме помощи банкам-резидентам в размещении средств, не находящим спроса у клиентов, НБМ предлагает и инструменты на случай временной недостаточности ликвидности у того или иного банка.

С этой целью – «поддержания ликвидности» — Нацбанк предлагает покупку с обязательством обратной продажи государственных ценных бумаг из портфелей нуждающихся в поддержке банков. Для устранения «кассовых разрывов» НБМ проводит операции по предоставлению ликвидности в виде REPO с фиксированной ставкой сроком на 14 дней. В особых случаях законодательством допускается и кредитование НБМ отдельных коммерческих банков «под залог приемлемых активов». Формально это также операция «на открытом денежном рынке».

При этом, как свидетельствует статистика, ни в прошлом, ни в текущем году операций экстренной помощи банкам в форме кредитования или покупки госбумаг не зарегистрировано.

А вот сделки REPO имели место. В прошлом году дважды – в сентябре и декабре на суммы, соответственно, 250 и 100 млн леев. В текущем году такая операция была проведена пока лишь один раз – в апреле на сумму 180 млн леев.

Ориентируясь на приведенные выше данные, мы можем с уверенностью утверждать, что в первом полугодии банковская система не испытывала серьезных затруднений с ликвидностью. Это, согласитесь, обнадеживает.

(продолжение темы – в следующем номере)