Анка Драгу
Переход на евро в качестве основной валюты не сгенерировал фактическую прибыль для Национального банка Молдовы (НБМ), но принес выгоду. Укрепившаяся европейская валюта дала регулятору положительную курсовую разницу в размере 50,6 млн евро, что позволило включить ее в сумму прибыли, доступной для распределения.
«Курсовая разница, возникающая в результате валютных операций, подлежит распределению и включается в прибыль, доступную для распределения», — комментирует руководство НБМ сумму дивидендов. И подчеркивает, что «переход на евро в качестве базовой валюты с 1 января 2025 года стал структурной необходимостью, которая снизила издержки для населения и стабилизировала финансовый рынок». При этом специалисты отмечают, что это решение носило сугубо методологический характер и не означало фиксации курса лея.
Как ранее писал LOGOS PRESS, в прошлом месяце Национальный банк Молдовы (НБМ) перечислил в государственный бюджет почти один миллиард леев (910,41 млн леев) из своей прибыли по итогам 2025 финансового года. Вторая половина в таком же размере направлена на капитал самого банка.
Согласно Закону о НБМ, при доле капитала от 4% до 10%, прибыль, доступная для распределения, делится в равных пропорциях. Уставный капитал банка, таким образом, достиг 6,93% от денежных обязательств, представляющих собой все обязательства НБМ за исключением обязательств перед правительством Молдовы и Международным валютным фондом.
Бухгалтерия капитализации
В 2025 году молдавский лей обесценился примерно на 2% по отношению к евро, достигнув 19,75 лея за евро по состоянию на конец 2025 года, и укрепился примерно на 9% по отношению к доллару США, до 16,7925 лея за доллар.
В результате этого изменения обменного курса активы в долларах США, находящиеся в распоряжении НБМ, сгенерировали нереализованные бухгалтерские расходы от курсовых разниц в размере примерно 3,7 млрд леев. А активы в евро сгенерировали нереализованный бухгалтерский доход от курсовых разниц в размере примерно 0,8 млрд леев.
В общей сложности в 2025 году были зафиксированы нереализованные расходы от курсовых разниц в размере примерно 2,9 млрд леев.
НБМ подробно приводит получившийся баланс изменения обменного курса, чтобы объяснить происхождение фактической прибыли.
«Она определяется на основе бухгалтерских результатов, за вычетом нереализованных доходов и расходов, возникающих в результате изменения стоимости денежных активов и обязательств в иностранной валюте, а также драгоценных металлов, вследствие колебаний обменного курса и рыночных цен. Эти элементы исключаются, чтобы прибыль, распределяемая в государственный бюджет, представляла собой только фактически полученную прибыль и не подвергалась влиянию временных колебаний обменных курсов или рыночной стоимости активов, которые могут быть компенсированы в дальнейшем», — говорится в пояснении центробанка.
Приведены и другие финансовые детали операции. После того как с 1 января 2025 года евро стал главной справочной валютой страны, НБМ провел оптимизацию своих резервов: конвертировал активы и переоценил их.
Нацбанк перевел 623,4 млн долларов США в 596,2 млн евро, а позже последующее укрепление европейской валюты привело к приросту в 50,6 млн евро.
В центробанке подчеркнули, как процитировано выше, что эта сумма является результатом бухгалтерской переоценки активов, а не коммерческой прибылью.
Но несмотря на то, что доход от евро носит характер курсовой разницы, общие финансовые итоги работы Нацбанка за 2025 год создали возможность, пожалуй, впервые за несколько лет распределить прибыль, в том числе правительству.
Выгода для населения и бизнеса
Главный реальный экономический эффект от перехода на евро ощутил частный сектор. За счет снижения разницы (спреда) между курсами покупки и продажи европейской валюты граждане и компании Молдовы сэкономили около 21,8 млн евро.
Первым, кто спрогнозировал выгоду от снижения спреда между покупкой и продажей валюты в обменниках, бал экономист Вячеслав Ионицэ. Итоги первого полутора лет подтвердили эти оценки: средний спред на евро упал на 24% (с 21 до 16 банов).
«Этот шаг устранил лишние издержки двойной конвертации и снизил маржу коммерческих банков», — говорил эксперт. Ионицэ отмечал, что уменьшение спреда и стабилизация рынка приносят гражданам Молдовы, получающим переводы или хранящим сбережения в евро, чистую выгоду, которая ранее оседала в виде маржи банков.
Ранее, когда доллар США являлся основной референтной валютой НБМ, любые операции с евро (составляющие более 60% торговли и 70% переводов в стране) требовали кросс-конвертации через доллар. Это искусственно увеличивало спред.
Установление евро официальной базовой валютой вынудило коммерческие банки и обменные кассы сузить разницу между покупкой и продажей евро.
Как писал LOGOS PRESS, это стало, пожалуй, одним из основных следствий решения НБМ, в течение вот уже более полутора лет благоприятно влияющего как на валютные издержки, так и на управление валютными резервами страны.
Переход на евро в качестве справочной валюты не изменил валютный режим Молдовы и не привязал лей к евро жестким курсом. Это изменение носило технический характер, однако оно напрямую повлияло на стабильность лея и снизило издержки при расчетах.
Главные последствия для курса молдавского лея
Помимо сокращения маржи (разницы между покупкой и продажей) снизилась и волатильность национальной валюты, подчеркивают эксперты. Динамика курса лея стала более стабильной по отношению к евро. Ранее курс EUR/MDL рассчитывался через «кросс-курс» по отношению к доллару США, из-за чего лей сильно колебался вслед за мировыми изменениями пары EUR/USD. Теперь же курс лея отражает прямые операции с евро.
Национальный банк Молдовы не фиксирует курс искусственно. Лей по-прежнему находится в режиме управляемого плавающего курса, а официальный показатель ежедневно формируется на основе реального спроса и предложения коммерческого рынка.
Помимо этого, изменилась логика расчетов с долларом, к которому, кстати привязана часть внешнего долга государства. Теперь уже курс доллара к лею (USD/MDL) рассчитывается через кросс-курс с евро. Из-за этого средний спред по операциям с долларом незначительно вырос (примерно на 1 бан), но это полностью перекрылось выгодой от операций с евро.
На стоимость внешнего долга это не очень повлияло. Как следует из разъяснений министерства финансов, внешний государственный долг по-прежнему формируется в разных валютах (включая доллары США, евро и другие займы от многосторонних кредиторов).
Изменение официального расчетного ориентира снизило зависимость внутренних обменных процессов от ежедневных скачков пары USD/MDL, однако переоценка самого долга в леях по-прежнему зависит от реальных рыночных колебаний мировых валют.
Сколько платить в леях
Изменение валютного курса влияет на обслуживание внешнего долга через прямой пересчет стоимости выплат (процентов и тела кредита) из иностранных валют в молдавские леи (MDL).
Поскольку доходы государственного бюджета Молдовы формируются в леях, а международные кредиторы требуют выплат в валюте (USD, EUR, SDR), курс определяет, сколько именно бюджетных денег придется потратить на каждый платеж.
Если доллар США или евро укрепляются по отношению к MDL, обслуживание долга становится дороже — растут бюджетные расходы. Чтобы погасить фиксированную сумму, например в $10 млн, министерству финансов приходится выделять из казны больше леев, чем планировалось изначально. И наоборот – если доллар или евро слабеют по отношению к MDL, обслуживание долга становится дешевле.
Текущие показатели
Новая методология прочно закрепилась на рынке. Официальный курс НБМ демонстрирует стабильное соотношение валют: EUR = 20,0598 MDL, USD = 17,4017 MDL.
За 2025 год и прошедшие месяцы 2026 года молдавский лей обесценился по отношению к евро суммарно примерно на 4,7% (или на 90 банов). Основная фаза девальвации пришлась на прошлый год, в то время как в текущем году курс стабилизировался.
В течение года происходили умеренные колебания (от 19,84 лея в феврале до 20,40 лея в апреле), но к августу чистая просадка лея к евро составляет менее 1-2 банов.
На вопрос, почему это произошло, ответим: по тем же причинам. Изменение курса лея больше не связано с внутренними проблемами Молдовы. Лей теперь в основном повторяет траекторию евро на мировых биржах. Когда евро укреплялся к доллару на международных рынках в 2025 году, он автоматически дорожал и в леях.
Поэтому НБМ без ложной скромности отмечает свои заслуги в деле евроинтеграции через объединение финансовых систем.
