ИНФЛЯЦИЯ ПО-РАЗНОМУ
Годовая инфляция в Молдове снизилась до 7,8% в апреле 2025 года с 8,8% в предыдущем месяце, достигнув самого низкого уровня с декабря 2024 года. Замедление в основном было вызвано резким спадом инфляционного влияния в сфере услуг — с 17,1% до 13,8%. Основной вклад в это внесло снижение цен на природный газ. Темпы роста цен на непродовольственные товары также замедлились — с 3% до 2% — под влиянием снижения стоимости топлива.
В отличие от этого, инфляция по продовольственным товарам выросла с 9% до 9,44% — под влиянием повышения цен на фрукты и овощи, мясо и мясные продукты. Среднемесячные потребительские цены выросли на 0,9% в апреле, после роста на 0,6% в предыдущем месяце.
Годовой рост цен, по данным НБС, вызван подорожанием услуг населению (на 13,8%) и продовольственных товаров (на 9,4%). Коммунальные услуги сыграли решающую роль. Их «вклад» в годовой инфляционный рост оценивается статистикой: по убыванию — цены на электричество, природный газ, отопление, водоснабжение. В апреле, по сравнению с мартом, рост средних цен на услуги произошел в основном за счет подорожания транспортных услуг (на 4,7%) и услуги водоснабжения и канализации (на 4,5%).
При этом НБС счел нужным объяснить, что оценка средних эффективных тарифов на поставку природного газа, электроэнергии и тепла была произведена с учетом компенсаций, которые были предоставлены за оплату счетов на энергоносители для бытовых потребителей — в соответствии с Законом №241/2022 «О Фонде снижения энергетической уязвимости».
Таким образом, официальные расчеты инфляционного вклада услуг населению без компенсационных выплат могли быть и выше. Тогда бы и не было резкого замедления инфляции по услугам, благодаря чему произошло общее снижение годовой инфляции.
В Молдове ИПЦ делится на три основные группы: непищевые продукты (36% удельного веса), пищевые продукты (38%) и услуги (26%). Влияние цен на пищевые продукты в потребительской корзине оценивается: мясо (8%), молоко и молочные продукты (5%), овощи (4%), фрукты (3%) и хлеб (2%). Непищевые товары в основном включают топливо (6%), одежду (4%) медицинские изделия (3%) и обувь (2%). Влияние услуг в весовом эквиваленте: жилье (9%), коммунальные услуги (7%) и транспорт (3%).
По оценкам Национального банка, наблюдаемое с начала года замедление роста годовой инфляции еще не стабильно. Восходящая динамика годового уровня инфляции в первом квартале 2025 года сопровождалась неблагоприятными отраслевыми событиями, включая корректировку тарифов на газ, тепловую энергию и электроэнергию. А также ростом цен на продукты питания из-за засухи летом прошлого года.
В первом квартале 2025 года годовая инфляция продолжила восходящую траекторию, начавшуюся в середине предыдущего года. Таким образом, годовой уровень инфляции увеличился с 7,0% в декабре 2024 года до 8,8% в марте 2025 года. Это выше верхней границы диапазона колебаний целевого показателя инфляции за последние четыре месяца, что обусловлено динамикой регулируемых цен в контексте корректировки тарифов на сетевой газ, тепловую энергию и электроэнергию.
«Годовой уровень инфляции без учета этого влияния в марте 2025 года составил бы около 6,3%, что находится в пределах целевого показателя инфляции. При этом среднегодовой уровень инфляции в первом квартале 2025 года составил 8,8%, что примерно на 2,9 процентных пункта выше показателя предыдущего квартала», — считают в НБМ.
В апреле 2025 г. более выраженный месячный рост средних потребительских цен отмечен на фрукты — на 9,3%, овощи — на 5,3%, масло растительное — на 3,2%, мясо, мясные полуфабрикаты и консервы — на 1,8%. Снижение цен зафиксировано только на куриное яйцо – на 5,9%.
По непродовольственным товарам за месяц средние потребительские цены на топливо снизились на 2,3% (в том числе на дизельное топливо – на 5,8%, бензин – на 2,4%, уголь – на 1,2%). А средние потребительские цены на обувь и одежду возросли на 0,8% и, соответственно, на 0,6%.
По оценкам НБМ, внутренний спрос продолжал оставаться умеренным, о чем свидетельствует все еще более низкая, чем ожидалось, динамика потребления домохозяйств. Совокупный спрос, включая ухудшение условий для внешней торговли, продолжал оказывать дезинфляционное воздействие на цены в течение отчетного периода и, очевидно, сыграл значительную роль в замедлении роста.
Корректировка тарифов на энергоресурсы и непредсказуемый характер последующих корректировок, а также напряженная ситуация в регионе и риски ее эскалации, по мнению регулятора, «сохраняют выраженную неопределенность относительно прогноза инфляции».
ЯСНАЯ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТЬ
На среднесрочном горизонте баланс рисков для инфляции по-прежнему смещен в сторону проинфляционных. Основные риски связаны с отклонением экономики от траектории сбалансированного роста и с ухудшением условий внешней торговли. Дезинфляционные риски связаны с более быстрым замедлением роста кредитования и внутреннего спроса под влиянием ужесточения денежно-кредитных условий.
Несмотря на оптимистичный сценарий скорого возвращения инфляции в заданный коридор отклонений, регулятор не витает в облаках. НБМ вполне отдает себе отчет в том, что по-прежнему сохраняются высокие риски того, что инфляция может оставаться высокой в течение длительного времени. Среди них — повышенные инфляционные ожидания населения и бизнеса, сохраняющаяся неопределенность с геополитикой, усиление торговой напряженности в мире и слабый спрос. В связи с этим регулятор обозначил свое видение перспектив:
«Хотя крупнейшие экономики мира продемонстрировали готовность вести переговоры по торговым соглашениям с США, а некоторые из них сообщили о прогрессе в этом направлении, объявленный срок довольно сжат. А это означает, что торговая напряженность сохраняется. Мирные переговоры по поводу войны на Украине, судя по всему, зашли в тупик, однако события вокруг них способствовали обоснованию решений об увеличении расходов на оборону в Европе.
Экономики стран ЕС продолжают сталкиваться с замедлением промышленного роста. В этих условиях, наряду со стимулирующей денежно-кредитной политикой, ожидаются фискальные меры, направленные на восстановление экономики ЕС. На цены на нефть в основном повлияют мировая торговая напряженность, а также решения ОПЕК+ об увеличении добычи. Цены на природный газ в Европе будут зависеть от способности стран заполнить свои резервуары к следующему холодному сезону. Ожидается, что мировые цены на продовольствие будут развиваться сбалансировано».
НБМ ДЕРЖИТ ПАУЗУ
Хотя НБМ отмечает, что внутренняя экономическая активность и инфляция продолжают находиться под влиянием последствий шоков предложения на внутреннем рынке и торговой напряженности – на внешнем, прогноз вполне благоприятный: весь следующий год экономика будет находиться под низким инфляционным давлением.
Другими словами, дефляционное влияние совокупного спроса будет настолько велико, что может окончательно заморозить экономическую активность. Между тем регулятор не торопится «устранять» депрессивные явления, памятуя прошлый опыт инфляционных всплесков, и держит паузу с изменением ключевой ставки. Видимо, чтобы свести темп роста цен к минимуму во что бы то ни стало…
На этой неделе регулятор сохранил базовую ставку на уровне 6,5% годовых. Также сохранены на текущем уровне нормы обязательных резервов для банков и по привлеченным средствам в свободно конвертируемой валюте.
Как сообщает НБМ, такое решение принято исходя из прежних доводов – ограничить инфляционные ожидания. Таким образом, сдерживающие меры денежно-кредитной политики продолжают действовать, учитывая опоздание с их введением.
Одновременно регулятор намекает на возможность будущего смягчения ограничительных мер. Прогнозируется, что инфляция к концу текущего года будет иметь стойкую тенденцию к снижению. А в 2006 году — на минимальные годовые показатели роста в 3,6% – 4,0%. Такие ожидания связаны, прежде всего, со слабым восстановлением внутреннего спроса. И это будет оказывать общее дезинфляционное влияние на темпы роста цен.
Тем не менее годовой уровень базовой инфляции был пересмотрен в сторону повышения до второго квартала 2026 года и в сторону понижения — на оставшуюся часть прогнозного периода до конца 2027 года.
Продовольственная инфляция будет развиваться волнообразно. Годовой темп роста цен на продукты питания сохранится до начала этого летнего сезона, после чего замедлится — до первой половины следующего года и опять начнет расти с ускорением — вплоть до 2027 г., прогнозирует НБМ.
Годовой темп регулируемых цен снизится в первой половине прогнозного периода, после чего последует стабилизация и опять снижение — в начале 2027 года. Годовой темп роста цен на топливо снизится в первом квартале прогноза, и будет фиксировать отрицательные значения до второго квартала 2026 года, после чего возобновит рост, начиная с третьего квартала 2026 года.
Отрицательный совокупный спрос в течение всего прогнозируемого периода будет обусловлен жесткими денежно-кредитными условиями и, в меньшей степени, негативным влиянием внешнего спроса. Положительный фискальный импульс тоже будет отрицательно сказываться на совокупном спросе, и иметь дезинфляционное влияние.
