Пока политики спорят, насколько опасна долговая зависимость страны, эксперты говорят об искусстве маневрирования. Но это искусство каждая из сторон понимает по-разному. Подружить заимствования не с проеданием, а с созиданием, получается плохо. Население, наряду с банками, активно включилось в процесс рекредитования правительства. А финансистам пока успешно удается «отбивать» старые долги за счет новых. Есть даже определенные успехи.
К середине года НБМ отчитался о существенном сокращении внешнего долга страны (на 4,5 п.п.), по сравнению с концом 2023 г. Уровень валового внешнего долга снижен до 56,7% ВВП в основном за счет сокращения частного долга. Государственный внешний долг за полгода, по сути, не претерпел заметных изменений. Аккумулируя значительную часть кредитных средств, гособязательства составляют около 90% долговых обязательств страны. Внешние кредиты, с точки зрения регулятора, остаются самым эффективным на сегодняшний день инструментом финансирования и рефинансирования.
Что касается внутреннего госдолга, то его величина тоже не вызывает у экспертов сильного беспокойства. Они даже отмечают некоторое снижение объемов в августе и небольшой рост с начала года (42,5 млрд леев, по сравнению с 39,7 млрд леев). Причина, по мнению экономиста Владимира Головатюка, банальна – правительству не удалось провести эмиссию ГЦБ в полном объеме, несмотря на введение в действие механизма прямой продажи бумаг населению, который уже на старте превзошел ожидания его авторов.
Минфин выставил в августе на продажу ГЦБ на сумму 3,2 млрд леев, а спрос составил всего 2,3 млрд леев (73%). В результате полученных денег не хватило даже для выкупа ранее эмитированных ГЦБ. «Этим и объясняется снижение внутреннего госдолга, — говорит эксперт. — Это в определенной мере усложнило исполнение госбюджета. В августе доходы в сумме 1,3 млрд леев были направлены не для финансирования расходов госбюджета, а для выкупа ранее эмитированных госбумаг».
Кроме того, если в последние годы спрос на ГЦБ со стороны банков, по словам Владимира Головатюка, почти всегда превышал предложение, то в июле ситуация коренным образом поменялась. Было продано ГЦБ на сумму 4,6 млрд леев при объявленной эмиссии 5,4 млрд, т.е. правительство продало ГЦБ меньше, чем надо было. Это значит, что не будут профинансированы расходы на 800 млн леев. В августе предлагалось к продаже ГЦБ на сумму 1,9 млрд леев, а фактически продано 1,1 млрд.
Представляя отчет об инфляции, президент НБМ Анка Драгу сообщила о сокращении избыточной ликвидности банковской системы на 20%. Возможно, наряду со снижением доходности, это и стало причиной снижения спроса на ГЦБ. Решить проблему кредитования на внутреннем рынке с помощью нового инструмента прямой продажи ГЦБ населению вряд ли удастся, поскольку плановые потребности госбюджета по чистой эмиссии на этот год увеличены и должны составить 6 млрд леев. За 7 месяцев чистая эмиссия фактически составила 4,250 млрд леев. Ежемесячные темпы увеличения — 100 млн леев.
За 8 месяцев 2024 года правительство получило внешних кредитов на сумму $370 млн и вернуло $260 млн., т.е. 70% от новых кредитов, подсчитал Владимир Головатюк. Таким образом, общий госдолг в августе даже уменьшился, составив 108,8 млрд леев против 109,7 млрд на конец июля (104 млрд леев на начало года). «С августа 2021 г. общий госдолг вырос на 48% (на 35,3 млрд леев) – с 31,7% ВВП до 36,2% ВВП.
Об удвоении показателя общего госдолга можно утверждать, если учитывать период с марта 2020 года и до середины 2024 г. И в сложившейся ситуации, когда экономика не предоставляет правительству достаточно ресурсов для обеспечения функциональности государства, долги являются единственным вариантом свести концы с концами», — констатирует эксперт.
Хотя само по себе наращивание госдолга, не обеспеченного производственными ресурсами, признак государственной финансовой пирамиды. С другой стороны, значительное уменьшение поступлений валютных кредитов и грантов в августе, наряду с провалами внутреннего кредитования, создает серьезную проблему исполнения госбюджета во втором полугодии. Хотя динамика роста госдолга в нынешнем году, как и в прошлые годы, не внушает особых опасений. На конец 2023 года — 34,7% от ВВП, согласно официальным данным минфина, что находится в пределах закона о годовом бюджете и ниже предела, рекомендованного Маастрихтским договором (уровень долга < 60% ВВП).
Статистические данные минфина за период 2000-2023 гг. также свидетельствуют о снижении удельного веса госдолга в ВВП с 89,1% (2000 г.) до 40,4% (2005 г.) и 22,2% (2008 г.). В 2010-2023 гг. самый низкий коэффициент задолженности (24,2%) в ВВП был зафиксирован в 2011 году, а самый высокий (42,2%) — в 2015 году. За последние пять лет доля внешнего долга в общем госдолге возросла с 55,9% в 2019 году до 61,9% в 2023 году. Диаграмма отражает ситуацию с госдолгом РМ среди государств европейского региона.
