Как и ожидалось, на этой неделе Национальный банк Молдовы (НБМ) объявил о дальнейшем смягчении денежно-кредитной политики. Ключевая ставка снижена с 6% сразу до 4,75%, несмотря на отклонение от прогнозируемых темпов возврата инфляции к целевому уровню. Возможно, это не последнее в этом году поощрение угасающего экономического энтузиазма на фоне политики сдерживания.
В опубликованном 7 ноября решении Исполнительного комитета НБМ о снижении базовой ставки и сопутствующем сокращении нормы обязательных резервов (с 34% до 33% — в молдавских леях, и с 45% до 43% — в иностранной валюте) регулятор представил подробные аргументы такого шага. Основное в логике банка – стимулировать кредитование и внутренний спрос – явный перебор, поскольку подробное описание модели, в которой происходит разогрев, пока не предполагает ни того, ни другого.
Утвердив ноябрьский прогноз инфляции, который будет опубликован после обнародования в конце недели данных по индексу потребительских цен (ИПЦ) в октябре, регулятор еще раз выражает уверенность в своей политике. Все факторы свидетельствуют, что всплеска не будет, дезинфляционные тенденции преобладают. Небольшое отклонение (среднегодовая инфляция в третьем квартале 2023 года составила 9,7%, что на 0,5 п.п. выше прогноза) в основном было вызвано «задержкой снижения тарифов на природный газ и тепловую энергию, а также неожиданным ростом цен на нефть. Однако низкий спрос и повышение курса лея смягчают это давление. Есть четкие сигналы, что в октябре инфляция находилась в пределах целевого отклонения», — пишет НБМ.
При этом регулятор скромно умалчивает, что охлаждение энтузиазма ради стабильности лея сыграло на руку действующим коридорам солидарности «из» и «на». Энергетикам, например, и в голову не приходит жаловаться на жизнь, в отличие от фермеров, которые, несмотря на погодные условия и недостаток средств, собрали прекрасный урожай. В третьем квартале текущего года производство сельскохозяйственной продукции выросло на 36,1% по сравнению с соответствующим кварталом предыдущего года, в том числе производство овощей — на 47,8%.
| В третьем квартале 2023 г. в годовом выражении новые, предоставленные в леях кредиты увеличились на 52,8%, а привлеченные новые депозиты сократились на 34,6%. Процентная ставка по кредитам в иностранной валюте продолжала расти, а по депозитам незначительно снизилась. |
Да, сказался эффект низкой базы. Но при этом с начала года цены на отечественную сельскохозяйственную продукцию резко снизились: на рапс и ячмень — на 37,2%, пшеницу — на 32,7%, подсолнечник — на 30 %, рожь — на 26,5%, сою — на 22,1%, зерно кукурузы — на 10,3%, зернобобовые — на 8,9%. Такова цена экспансии украинских зерновых и их «коридоров». О каких здесь ограничениях девальвационных тенденций, связанных с опережающим ростом импорта, можно говорить?
На этой неделе также стало известно об изменении тарифной политики и снижении регулируемых цен на энергоносители на внутреннем рынке. Это, несомненно, снизит инфляционное давление и поможет вернуться к целевым значениям. НБМ ожидает, что этот показатель опустится в четвертом квартале 2023 года ниже верхнего предела диапазона колебаний +-5%.
Хотя сюрпризы не исключены. Как мотивирует регулятор, «цены на нефть достигли самого высокого уровня в этом году после того, как Россия и Саудовская Аравия объявили о сокращении добычи нефти, а рост напряженности на Ближнем Востоке усилил риски для энергетического рынка. Цены на природный газ в Европе выросли на фоне опасений по поводу перебоев в поставках на международный рынок из-за повреждения трубопровода в Финляндии, падения экспорта из Израиля в Египет и забастовок промышленности в Австралии. Индия, крупнейший экспортер, запретила экспорт белого риса, чтобы остановить рост внутренних цен».
Текущий прогноз НБМ называет сдержанным. Рост напряженности в мире может сделать энергоресурсы более дорогими и, таким образом, повлиять на все еще сдержанный рост спроса. В еврозоне последствия энергетического кризиса для промышленности снизили ожидания экономического роста. Дифференциал процентных ставок и растущая премия за риск будут способствовать укреплению доллара США по отношению к другим свободно конвертируемым валютам. Цены на продукты питания продолжат незначительное снижение и стабилизируются в следующем году. Прогноз годовых темпов цен на топливо повышен на весь сопоставимый период.
Рост потребительских цен замедлится, по крайней мере, — из-за слабого внутреннего спроса, снижения цен в промышленности, недавнего снижения тарифов и эффекта высокой базы прошлого года, считают аналитики НБМ. Однако тенденция по дезинфляционному влиянию цен в промышленности, пожалуй, заканчивается.
На фоне сокращения промышленного производства по итогам трех кварталов на 6,3% наблюдался рост производства и поставок электрической и тепловой энергии, газа, горячей воды (в августе 2023 г. +23%). Соответственно, энергетики «смягчили» отсутствие деловой хватки представителей отрасли на внутреннем и внешнем рынках.
Статистика регистрирует в сентябре увеличение цен в промышленности на 1,5% с начала текущего года и на 9% — по сравнению с сентябрем прошлого. В энергетике в сентябре 2023 года цены производителей остались на уровне августа, а по сравнению с сентябрем 2022 года – выросли на 43,9%.
С начала текущего года цены производителей выросли в промышленности капитальных товаров на 19,9%, в промышленности товаров длительного пользования — на 4,8%, в промышленности товаров текущего потребления — на 0,6%.
