НБМ не гонится за модой

Во втором полугодии законодатели мировой моды на денежно-кредитную политику проявили единодушие в выборе тренда на понижение учетных ставок. Европейский центробанк, ФРС США, Центральный банк России за последние месяцы приняли решения о понижении ставок. Однако Национальный банк Молдовы не стал следовать мировой моде на низкие, супернизкие и даже отрицательные ставки по кредитным ресурсам.

В текущем, «дважды электоральном» году у регулятора не было шанса на понижение базовой ставки, считают опрошенные нами эксперты. Главной задачей Нацбанка было не допустить разгона темпов инфляции до двузначного значения.

Именно с этой целью Исполком НБМ два раза подряд 19 июня и 31 июля принимал решения о повышении базисной ставки. Оба раза на 0,5 п. п. – до уровня 7,5% годовых. Регулятору не помешала даже дефляция в летние месяцы. Специалистам НБМ не откажешь в точности прогнозов. Еще в ноябре 2019 года в «Отчете об инфляции №4» они довольно точно обозначили траекторию роста цен на внутреннем потребительском рынке.

Год тому назад они прогнозировали, что «с наибольшей степенью вероятности» второй квартал завершится с инфляцией на уровне 4,9% (в реальности оказалось – 4,4%). И то, что к концу третьего квартала она достигнет 6,0% (в сентябре 2019 была зарегистрирован рост цен на 6,3%). Согласно последнему прогнозу, к концу текущего года инфляция, «вероятнее всего» поднимется на отметку в 8,0%. Однако, как осторожно отмечается в «оценках-допущениях», не исключен вариант того, что в декабре она может вырасти и до 9% годовых.

Уточненный прогноз Нацбанк представит на следующей неделе в своем последнем в текущем году «Докладе об инфляции». По нашим сведениям, в нем будут подтверждены основные выводы, приведенные в предыдущем квартальном докладе.

Об этом свидетельствуют и объяснения, которые представил НБМ в своем последнем по времени решении о сохранении базисной ставки: «Совокупный спрос, увеличение удельной стоимости рабочей силы, сезонный эффект, характерный для данного периода – те основные факторы, которые будут стимулировать рост годового уровня инфляции до конца текущего года. Ситуация изменится с первого квартала 2020 года, когда инфляция будет замедляться под воздействием уменьшения совокупного спроса».

Совокупный спрос — основной фактор влияния на темпы инфляции. И, как отмечают специалисты НБМ, обе его составляющие – внутренний и внешний спрос — в 2020 году будут иметь тенденцию к сокращению.

Насчет «внешнего фактора» ни у кого из экспертов сомнений нет. Мировая экономика замедляется – общепризнанный факт. Вследствие этого прогнозируется сокращение валового спроса и, соответственно, цен на продовольствие, энергоносители, услуги и т.д. В этом смысле, общемировой тренд на снижение или, во всяком случае, замедление роста цен может оказать влияние и на Молдову.

Однако специалисты на этот счет делают существенную оговорку. «Воздействие мирового рынка на нашу страну в части цен на энергоносители не является непосредственным. Они существенно трансформируются через администрируемые тарифы на газ, тепло, электричество, в меньшей степени, на ГСМ. У нас это всегда «социально-политический вопрос». Поэтому прогнозы в отношении тарифов зависят от динамики расклада сил на политической арене, и даже от настроений в обществе, — говорит один из экспертов. — Например, достаточно госорганам согласиться на изменение тарифов в автотранспортной сфере – даже только на перевозку пассажиров – и за этим потянется череда изменений, вплоть до цены на пучок укропа».

Отложенных решений о повышении администрируемых тарифов за последние год-два накопилось немало. Экономически обоснованных решений для подобных проблем пока не предложено и новыми властями. Они заняты другими неотложными задачами. Поэтому, можно ожидать развития ситуации по самым разным сценариям. В этом смысле, я не завидую специалистам НБМ, ответственным за прогнозы инфляции», — говорить ученый-экономист.

«За последние три года отпускные цены на импортируемые нами из Украины пищевые продукты постепенно выросли на треть. В текущем году поставщики накидывали в среднем по проценту в месяц, — утверждает другой собеседник. – А покупатели в Румынии, наоборот, постоянно требуют снижения цен на поставляемые нами товары. Говорят, цены на их рынке снижаются из-за сокращения доходов населения. Мы изучали румынские данные по инфляции – порядка 3,5% за год. Почти в полтора раза ниже, чем у нас сегодня. А это значит, что экспорт из нашей страны становится менее привлекательным. Если так пойдет, то станет выгоднее из той же Румынии продовольствие ввозить».

Однако определяющее влияние на темпы инфляции в Молдове оказывают внутренние факторы. К примеру, решения, принятые год тому назад тогдашними властями. Последствия масштабных решений в налоговой, бюджетной, денежно-кредитной сферах проявляются, как правило, спустя шесть-девять месяцев. «Инфляция инертна, она не реагирует тотчас на решения властей, последствия – как эхо, или, точнее, как бумеранг – настигают обычно не ранее, чем через полгода, а то и позже»,- говорит профильный специалист НБМ.

Раздающиеся обещания о повышении зарплат в бюджетном секторе в будущем году пока не имеют под собой реального обоснования. Текущий дефицит госбюджета в 2,1 млрд леев остается проблемой, которая может быть решена как за счет внешних дотаций, так и за счет заметного повышения привлекательности вложений в ГЦБ. Как первое, так и второе решение, в перспективе, являются про-инфляционными.

Ожидаемый приток в страну инвалюты в виде внешних кредитов правительству, вероятнее всего, будет скорректирован за счет снижения поступлений переводов из-за рубежа в пользу физлиц. Тенденция спада объема переводов характерна для текущего года, в следующем она может даже укрепиться. Как отмечают эксперты, ситуация на внутреннем валютном рынке в 2020 году будет во многом зависеть от активности иностранных инвесторов. Доводов для их прихода в Молдову много, но и причин для сомнений остается немало.

Что касается собственных возможностей для роста экономики (и в этом случае, укрепления «про-инфляционных тенденций») то их немного. По данным статистики, подъем экономики во втором квартале 2019 года зарегистрирован на уровне 5,8%, что на 1,4 п.п. выше, чем в первом квартале. Однако выросла роль предпосылок для сдерживания экономического роста. В третьем квартале уже отмечается торможение, в сравнении с первой половиной года.

Это отмечается и в релизе НБМ по поводу текущей денежно-кредитной политики: «В первом квартале 2020 года начнется дезинфляционный цикл, так что в третьем квартале 2020 года годовой уровень инфляции вернется в интервал и останется в нем до конца прогнозируемого горизонта. Среднегодовая инфляция будет зафиксирована на уровне 5,0% и 5,9% в 2019 и 2020 годах соответственно, поэтому прогноз среднегодовой инфляции на 2019 год аналогичен и снизился на 0,8 п.п. на 2020 год. Начиная со следующего года, сохранение дезинфляционных рисков в дополнение к тем, которые связаны со слабым совокупным внутренним спросом, таким как снижение мировых цен на нефть, продукты питания и сырье, снижение темпов роста мировой экономики вместе с высокой базой с 2019 года, будут способствовать сдерживанию инфляционного процесса на прогнозном горизонте».

В то же время даже в указанных условиях существуют неопределенности относительно среднесрочной перспективы инфляции. В основном это касается доработки и утверждения налогово-бюджетной политики и отсрочки принятия закона о бюджете на 2020 год, перспектив внешнего финансирования, а также потенциальной корректировки регулируемых цен.

После скачка в 2019 году, реальный рост оплаты труда в следующий трехлетний период не превысит 3% (в реальном выражении, т.е. с учетом темпов инфляции).

В текущем году по сравнению с 2018 годом средняя номинальная зарплата должна вырасти на 13,6%. Более того, по расчетам минэкономики в 2019 году суммарный фонда оплаты труда по стране увеличится на рекордные 19,2% (до 53,6 млрд леев). В последующие три года темп роста фонда оплаты труда будет варьировать от 8,5% до 8,0%. К 2022 году суммарные расходы на оплату труда составят в номинальном выражении 67,9 млрд леев. 

Согласно прогнозу министерства экономики и инфраструктуры РМ, средняя номинальная зарплата в стране вырастет с 7320 леев в 2019 году до 9328 леев в 2022 году. То есть за три года менее чем на 27,5%.