Инфляция в первом квартале остается ниже целевого диапазона в 5% плюс-минус 1,5%. Однако, со второго квартала её уровень начнет неуклонно подниматься. Да так, что в четвёртом квартале выйдет за верхний предел целевого диапазона.
В опубликованном на этой неделе «Отчете об инфляции №1» регулятор подтвердил, что наиболее вероятный прогноз для конца текущего года – 7,4%. Однако он не исключает варианта, что при определенных обстоятельствах уровень инфляции в IV квартале может зашкалить даже за отметку в 9,5%.
Исходя из мониторинга, анализа и оценки существующих на текущий момент внутренних и внешних факторов влияния на инфляцию в нашей стране, специалисты Национального банка считают, что в первом квартале уже 2020 года темпы инфляции снизятся. Благодаря этому, во втором квартале следующего года уровень инфляции вновь окажется в «целевом диапазоне». И будет там оставаться вплоть до окончания третьего квартала. Но в IV квартале понижающий тренд вытолкнет её из пределов «целевого диапазона» в более низкую зону. Так что к концу 2020 года нам обещают инфляцию, близкую к отметке в 3,5%.
У нас нет оснований сомневаться в высоком профессионализме специалистов, составляющих прогнозы инфляции. Их прежние выводы неоднократно подтверждались на практике. Вместе с тем, у нас остаются вопросы к руководству Национального банка Молдовы относительно активного и, главное, своевременного использования инструментов денежно-кредитной политики. С тем, чтобы диапазон «разброса» показателей инфляции в течение хотя бы годового периода не был столь значительным. «Разогрев» до 7,5% в начале года и «остывание» до 1% в конце – это мы увидели на практике в 2018 году. В 2019 нам предлагают смириться с разгоном инфляции до практически той же точки «кипения» с тем, чтобы в 2020 году вновь пережить спуск до «ниже целевого диапазона». Какие-то «русско-американские горки» получаются — как бы молдавскую экономику на них вконец не укачало.
Понятно, что в одиночку с факторами раскачки инфляции Национальному банку не справиться. Понятно, что в периоды «электоральных танцев» властям не до последствий их экстраординарных «па» на финансовом рынке. Но давайте хотя бы после формирования нового состава правительства вспомним о необходимости возврата к нормальной, то есть цивилизованной, амплитуде темпов инфляции. Кто-то должен сказать: Долой популизм — это негодный способ управления экономикой!
То, что нарастающий темп инфляции в текущем году определяется действиями властей, признается в опубликованном отчете НБМ. В частности, в нем говорится, что именно «базовая инфляция» будет расти до конца текущего года. И именно она, по мнению опрошенных нами экспертов, будет наиболее весомо влиять на конечный результат.
Повышения зарплат бюджетникам и также уже произошедшее, как и намеченное на апрель увеличение пенсий неминуемо скажутся на ценах потребительского рынка. Годовой темп роста цен на продукты питания будет непрерывно расти до конца текущего года. Они начтут снижаться не ранее начала следующего года, прогнозируют специалисты НБМ.
Годовой темп роста регулируемых цен и тарифов (это и наиболее значимые коммунальные услуги) будет увеличиваться вплоть до четвертого квартала 2020 года. Заметьте, не текущего, а будущего года! Годовой темп роста цен на топливо будет иметь тенденцию к снижению к концу 2019 года, после чего он незначительно увеличится в начале 2020 года. «И сохранит относительно постоянная траектория к концу горизонта прогноза», — сказано в Отчете.
Совокупный спрос будет «про-инфляционным», то есть разгоняющим инфляцию, в течение первых трех кварталов текущего года. «Дезинфляционным он станет только к концу прогнозируемого периода», — так написано в Отчете НБМ.
Далее мы цитируем этот источник, переводя с оригинала максимально близко к тексту (см. www.bnm.md/ro/content/prezentarea-raportului-asupra-inflatiei-nr1-2019).
По сравнению с предыдущим прогнозом, опубликованным в Отчете №4 за 2018 год, текущий незначительно снижен во всем горизонте прогноза, за исключением последнего квартала 2019 года и первого квартала 2020 года. Базовая инфляция была пересмотрена в сторону понижения к началу 2020 года. Темп роста цен на продукты питания был пересмотрен в сторону повышения на протяжении всего прогнозируемого горизонта, за исключением первого квартала 2019 года. Текущий прогноз регулируемых цен незначительно выше в первой половине этого года и ниже для остальной части прогнозируемого горизонта. Прогноз роста цен на топливо был пересмотрен в сторону понижения до третьего квартала 2019 года и восходящего к концу горизонта прогноза.
На фоне скромного совокупного спроса на богатый урожай некоторых сельскохозяйственных культур и реального укрепления курса национальной валюты по отношению к валютам некоторых торговых партнеров, годовой индекс ИПЦ продолжал снижаться с начала года, уменьшаясь до 2,4% в сентябре 2018 года до 0,9% в декабре 2018 года, таким образом, опустившись ниже целевого диапазона инфляции.
Внутри подкомпонентов ИПЦ действовал нисходящий тренд базовой инфляции, поддерживаемый реальным повышением курса национальной валюты по отношению к валютам некоторых торговых партнеров. А также влиянием базового периода конца 2017 года и отсутствием существенного давления со стороны совокупного спроса.
В четвертом квартале 2018 года базовая инфляция была немного выше годовых показателей ИПЦ. Нисходящая траектория годового уровня цен на продовольствие в течение IV квартала 2018 года была обусловлена главным образом падением цен на свежие фрукты, мясо, мясные продукты и замедлением темпов роста цен на свежие овощи. В четвертом квартале 2018 года норма регулируемых цен в годовом исчислении продолжала оставаться отрицательной в результате воздействия корректировки тарифов в 2018 году и постоянного снижения цен на лекарства. После ускорения роста цен на топливо к июлю 2018 года тенденция к снижению продолжалась до конца 2018 года. Годовой уровень инфляции был ниже, чем предполагалось в четвертом квартале 2018 года в предыдущем раунде прогноза. В следующем периоде годовой уровень инфляции начнет восходящую тенденцию в результате небольшого увеличения давления совокупного спроса и последствий фискальной политики. В четвертом квартале 2018 года годовой индекс промышленных цен продолжал снижаться в более ранних кварталах.
В третьем квартале 2018 года экономический рост замедлился, поэтому темпы роста ВВП составили 3,4%, увеличившись на 1,8 п.п. ниже, чем в предыдущем квартале. В то же время, сезонно скорректированная картина отражает увеличение на 1,2% ВВП по сравнению со вторым кварталом 2018 года. Большая часть инвестиционной деятельности связана с программами, инициированными на центральном уровне.
Однако динамика потребления населения становится более скромной, и, следовательно, ценовое давление на спрос в течение отчетного периода остается незначительным, что подтверждается скромной эволюцией инфляции. В третьем квартале 2018 года инвестиционная составляющая была основным элементом, способствовавшим росту экономической активности. После скромной эволюции экспорта в третьем квартале 2018 года, оперативные данные за октябрь и ноябрь показывают признаки сокращения в четвертом квартале 2018 года. В то же время объем импорта продолжал демонстрировать положительную динамику во второй половине года, но более скромно, чем в начале 2018 года.
По категориям ресурсов рост ВВП в третьем квартале 2018 года в основном определялся положительным вкладом в эволюцию строительства. Операционные показатели за октябрь-ноябрь 2018 года определяют предварительные условия для продолжения экономического роста в четвертом квартале 2018 года. Как и в предыдущем квартале, в третьем квартале 2018 года экономически активное и занятое население зарегистрировало значительное увеличение, главным образом из-за изменений в сельскохозяйственном секторе. В то же время, численность безработных была ниже, чем за аналогичный период прошлого года.
В сентябре-декабре 2018 года годовая динамика доходов государственного публичного бюджета имела тенденцию к снижению, увеличившись на 2,4% по сравнению с аналогичным периодом 2017 года. Расходы национального публичного бюджета также показали позитивные изменения на 8,4% по сравнению с аналогичным периодом 2017 года. В то же время конъюнктура рынка сохранила тенденцию увеличения процентных ставок по размещенным государственным ценным бумагам, которая в течение IV квартала 2018 года увеличилась несущественно по всем видам погашений.
В четвертом квартале 2018 года избыточная ликвидность составила 8,0 млрд леев, сократившись на 1,3 млрд по сравнению с предыдущим кварталом. Этот избыточный объем ликвидности был в основном вызван денежными проблемами в результате интервенций НБМ на валютном рынке в предыдущие периоды.
Денежные агрегаты в четвертом квартале 2018 года демонстрировали устойчивую положительную динамику по сравнению с предыдущим кварталом. В то же время основной вклад в эту эволюцию в основном определял изменение срочных вкладов как в национальной валюте, так и в иностранной валюте.
В соответствии с тенденцией базовой ставки, применяемой к основным операциям денежно-кредитной политики Национального банка Молдовы, и в результате избытка ликвидности, зарегистрированного в банковской системе, средние процентные ставки, принятые лицензированными банками как по кредитам, так и по депозитам, продолжались тенденция к снижению.
Решение по монетарной политике, 06 февраля 2019
Исполнительный комитет Национального банка Молдовы в рамках заседания от 06 февраля 2019 года единогласно принял следующее решение:
1. Сохранить базисную ставку, применяемую по основным краткосрочным операциям денежной политики, на текущем уровне в размере 6.5% годовых;
2. Сохранить следующие процентные ставки:
— по кредитам овернайт на текущем уровне в размере 9.5% годовых;
— по депозитам овернайт на текущем уровне в размере 3.5% годовых;
3. Сохранить норму обязательных резервов по привлеченным средствам в молдавских леях и в неконвертируемой валюте на текущем уровне 42.5% от расчетной базы;
4. Сохранить норму обязательных резервов от привлеченных средств в неконвертируемой валюте на текущем уровне 14.0% от расчетной базы.
