Власти Молдовы ищут возможность диверсифицировать источники финансирования бюджета. И, похоже, всерьез озаботилась проблемой развития финансовых инструментов рынка капитала для привлечения новых займов и расширения круга заемщиков. В разработке — онлайн-платформа для распространения ГЦБ среди населения, анонсированы появление негосударственных пенсионных фондов и выпуск евробондов.
В острой необходимости пересмотреть механизмы финансового обеспечения страны не первый год убеждают западные партнеры, помогающие адаптировать известные инструменты к особенностям национальной экономики и менталитета. Как считают эксперты, национальный рынок капитала остается в тени банковской системы, возможности которой тоже в определенной мере ограничены и не освоены.
Стандартизация налогового режима, связанного с инвестициями в ценные бумаги (предложение налоговых льгот), могла бы сдвинуть дело с мертвой точки. Особенно при проявлении энтузиазма бизнесом и населением, заинтересованным в сбережении своих активов от инфляции и других рисков. В частности, речь идет об устранении налогообложения доходов от размещения средств, когда государство будет занимать деньги у собственных граждан.
Здесь важно будет соблюсти баланс интересов между эмитентами и инвесторами, упростить процедуру. Теоретически на законодательном уровне подготовительная работа уже проведена. Силами курирующего рынок капитала регулятора расширен перечень торговых площадок, либерализован режим оборота. Минфин, как заявлял недавно его представитель, готовит новый механизм предложения казначейских векселей.
Речь идет о векселях, имеющих срок обращения до одного года, и гособлигаций со сроком погашения от одного года до десяти лет на внутреннем рынке, и евробондов – на внешнем. С 2023 года ГЦБ со сроком обращения более одного года могут быть допущены к торгам на бирже. Соответственно, сделки с гособлигациями могут осуществляться как через банки первичных дилеров, так и через небанковских брокеров.
Такая веб-платформа находится в стадии разработки, что упростит и удешевит процесс распространения ценных бумаг без посредников. «Государство заинтересовано обеспечить таким образом достаточные доходы госбюджета, помимо донорских средств международных организаций, для финансирования проектов развития страны», — пояснил Ион Гумене, госсекретарь министерства финансов. Процентная ставка будет немного более привлекательной, чем у банковских депозитов, обещает минфин. Сейчас ГЦБ до года имеют процентную ставку в районе 2%, а на 2-3 года — около 3-4%.
Из пояснений стало еще известно, что власти хотят исключить посредничество коммерческих банков, оцифровать услугу и сделать ее доступной для массового приобретения через онлайн-кабинет или телефон. Пользователи смогут приобретать ГЦБ, разместив исходники на банковской карте в ВМС-закупках. Платформа разработана при поддержке правительства США в рамках программы USAID, период тестирования начнется в середине мая. Запуск готовится не позднее конца июля. После запуска проект будет администрировать непосредственно министерство финансов.
«Доходы от покупки ГЦБ придется декларировать, но пока не известно, кто будет платить подоходный налог — граждане или министерство, чтобы механизм был более привлекательным для граждан, чтобы уменьшить долю внешнего финансирования», — заявляют в ведомстве. В настоящее время доля кредитов на внутреннем рынке составляет 38% от общего объема кредитов.
Ежегодно на внутреннем рынке государство занимает около 5 млрд леев. В прошлом году у нас была самая высокая процентная ставка за последние годы по внутренним кредитам — до 20% с небольшим по кредитам, взятым на внутреннем рынке. В этом году мы тоже очень много занимаем внутри страны. При меньшем удельном весе внутренних заимствований они обходятся гораздо дороже в обслуживании. В этом году, по расчетам экспертов, государство заплатит 4,4 млрд леев за проценты по внутренним займам, и 900 млн леев — по внешним.
Если вспомнить советскую практику с распространением облигаций внутреннего займа, то это опыт — хотя и давний, но хорошо себя зарекомендовавший. Другие инструменты развития «рынка капитала» в стране не обкатаны. Или – просматриваются с трудом. Хотя их вменяют партнерские организации давно и настойчиво. Речь — о скором появлении в Молдове частных пенсионных фондов и выпуске евробондов.
Находясь в Бухаресте на инвестиционной конференции стран Центральной и Восточной Европы, премьер-министр Дорин Речан объявил официально, что Молдова готовит первый выпуск еврооблигаций и запуск частных пенсионных фондов, пригласив инвесторов пристальней присмотреться к «экономическому потенциалу страны».
На эту тему уже посыпались комментарии экспертного сообщества, которые были свидетелями неудачной попытки выпуска в 1997 году первых евробондов РМ на сумму $75 млн и размещенных на Лондонской фондовой бирже. «Выпуск евробондов в 1997 году был успешным и многообещающим. Но российский дефолт 1998 года спровоцировал финансовый кризис в РМ, в т. ч. по обслуживанию евробондов. Фактически РМ объявила дефолт по евробондам и вынуждена была провести переговоры с инвесторами по реструктуризации долга, на которые инвесторы пошли», — вспоминает бывший вице-премьер Александр Муравский.
Тогда реструктуризация прошла успешно, благодаря благосклонности держателей молдавских евробондов и усилиям местных финансистов, получивших огромный опыт проведения подобных операций. Но обслуживание долга легло непосильной ношей на бюджет, последний транш был выплачен только в 2009 г.
Вопрос выпуска Молдовой суверенных еврооблигаций власти во многом связывают с чаяниями, чтобы «румынский капитал пресёк Прут» и объединил берега. В этом же русле, очевидно, рассматривается появление в стране частных пенсионных фондов, аккумулирующих деньги граждан в инвестиционных целях. Но в рядах экспертного сообщества еще в прошлом году возникали обоснованные сомнения – как и под какие такие особые нужды выходить на международный рынок, потянем ли, в конце концов.
Участники обсуждения выражали опасение, что в текущих условиях, когда на внутреннем рынке наблюдается высокий уровень ликвидности и предложения валюты, выпуск суверенных облигаций в иностранной валюте может оказать дополнительное давление на финансовую стабильность. Соответственно, обсуждался преимущественно вариант выпуска облигаций, номинированных в молдавских леях.
Другой предмет обсуждения, напомним, касался возможности установления связей между национальным депозитарием и европейскими депозитарно-клиринговыми системами Euroclear и Clearstream, открывающими доступ к наиболее развитым рынкам капитала в мире. Не исключаются двусторонние связи и с национальными депозитариями других государств. Информационная система Центрального депозитария дает возможность выхода на международные биржевые площадки.
Обсуждение того, как занимать под ГЦБ на зарубежных рынках, очевидно, решен, архитектура и механизмы размещения выработаны, второе агентство для получения страной необходимого странового рейтинга эмитента выбрано, а объем выпуска и назначение ресурсов уточнены. Иначе незачем огород городить. Остается ждать, когда власть объявит о своих решениях, чтобы уяснить полную картину происходящего.
