Kenneth Rogoff
Deși este aproape sigur că dolarul va rămâne principala monedă a lumii pentru cel puțin câteva decenii, este totuși probabil să recupereze câteva poziții. Așteptați: în economia legală, yuanul și euro vor invada în curând statutul dolarului. În economia subterană, care reprezintă aproximativ o cincime din PIB-ul mondial, criptomonedele vor face același lucru. Dacă cota de piață se reduce, ratele dobânzilor la datoriile pe termen lung în dolari vor crește, iar eficacitatea sancțiunilor financiare ale SUA va fi subminată – pe lângă alte probleme.
Chiar și înainte de Trump, dominația globală a dolarului se topea constant. Există mulți indicatori ai influenței dolarului asupra economiei globale: activele de rezervă ale băncilor centrale, moneda conturilor comerciale și valoarea nominală a împrumuturilor internaționale, de exemplu. Dar cel mai util dintre aceștia este moneda pe care băncile centrale o preferă ca referință sau reper pentru cursul de schimb. Având în vedere că băncile naționale cunosc îndeaproape mecanismele interne ale economiilor lor și au un bun simț al modului în care le afectează fluctuațiile cursului de schimb, alegerea unei monede de referință ca „ancoră” poate servi drept măsură a dominației.
Astfel, conform acestei măsuri, dominația dolarului a atins apogeul în jurul anului 2015, după care China a început treptat să își flexibilizeze moneda. Schimbarea a necesitat mult timp pentru a fi pregătită: o economie atât de mare precum cea a Chinei cunoaște cicluri economice foarte diferite de economia SUA. Iar Beijingul nu are niciun motiv să își forțeze banca centrală să danseze după cum cântă Rezerva Federală. Sancțiunile americane împotriva Rusiei, inclusiv înghețarea a peste 300 de miliarde de dolari din rezervele băncii centrale a Moscovei, nu au făcut decât să exacerbeze dorința Chinei de dezangajare, având în vedere riscul de represalii cu privire la Taiwan.
Pe măsură ce regimul monetar al Chinei a evoluat, au evoluat și regimurile vecinilor săi – pentru majoritatea dintre aceștia, Beijingul nu este un partener comercial mai puțin important decât Washingtonul. Întrucât Asia reprezintă aproximativ jumătate din „blocul dolarului” (economii care se bazează pe dolar pentru a-și gestiona propriile rate de schimb valutar), a început deja o dezangajare treptată. Europa este, de asemenea, iritată de puterea dolarului, care permite Americii să își lanseze tentaculele peste tot. Demersurile Bruxelles-ului de a crea o monedă digitală a băncii centrale ar trebui considerate în parte ca o încercare de a concura mai eficient cu dolarul.
Cu toate acestea, principalele provocări la adresa dominației dolarului vin din interior – mai ales traiectoria instabilă a datoriei SUA. Plățile au ajuns deja sub presiune din cauza sfârșitului iminent al unei perioade de rate ale dobânzii pe termen lung extrem de scăzute. Dacă haosul provocat de Trump subminează așa-numitul „privilegiu exorbitant” al dolarului – reducerea la împrumuturi de care se bucură guvernul american datorită superiorității monedei sale – ratele vor crește și mai mult.
Nu Trump a cauzat declinul dolarului, dar cu siguranță îl va accelera brusc. În afară de răsturnarea comerțului mondial, în care America a fost până acum câștigătorul clar, el subminează cu asiduitate aproape orice alt pilon al dominației dolarului. A redus pe bună dreptate imigrația ilegală, dar nu pare să fie încântat nici de imigrația legală. Se pare că este obsedat de oprirea cercetării în universitățile de top ale țării, care au fost mult timp o sursă majoră de inovare și creștere.
Dar, mai presus de toate, excepționalismul dolarului slăbește provocarea lui Trump la adresa statului de drept. Credința de nezdruncinat până acum în statul de drept din SUA a convins totuși investitorii că activele americane sunt printre cele mai sigure din lume. Acest lucru este valabil nu numai pentru titlurile de trezorerie, ci și pentru acțiuni, obligațiuni corporative, proprietăți imobiliare și multe altele. Prețurile cresc și scad, dar ceea ce dețineți nu vă poate fi luat. Acum, dacă încercarea lui Trump de a extinde puterea prezidențială reușește, deținătorii străini de active americane își vor pune la îndoială siguranța.
Americanilor le place să sublinieze cât de bun este sistemul american, deoarece dolarul a învins în mod constant un rival după altul – de la Uniunea Sovietică la Japonia și Europa, iar acum poate China și criptomonedele. Dar ei uită cât de multe averi s-au abătut asupra Americii de-a lungul timpului. A existat, printre altele, prăbușirea reformelor economice sovietice de la mijlocul anilor 1960, care, cu un rezultat favorabil, ar fi putut transforma țara în ceva asemănător Chinei de astăzi; greșeala Japoniei de a cumpăra acordul Plaza din 1985, când politica sa monetară și autoritățile sale financiare nu erau pregătite pentru acest salt; și, în sfârșit, decizia prematură a zonei euro de a include Grecia.
De data aceasta, din păcate, nu este cazul. Dacă Trump nu își limitează politicile comerciale neregulate, se pare că norocul Americii se va întoarce.
Kenneth Rogoff,
fost economist șef la FMI, acum profesor de economie și politici publice la Universitatea Harvard.
© The Economist
https://www.economist.com
