Volodymyr Golovatyuk
Datoria este roșie
Trebuie să constatăm că, la sfârșitul primului trimestru, datoria publică totală (internă și externă) crește mai repede decât era prevăzut. Față de cifra de 136,4 miliarde de lei stabilită de bugetul de stat pentru sfârșitul anului 2025, aceasta se apropie deja într-un ritm accelerat în doar un trimestru din termen.
Dinamica este următoarea: datoria totală de stat la sfârșitul anului 2023 – 104 miliarde lei, la sfârșitul anului 2024 – 121,4 miliarde lei (+16,7%), la sfârșitul lunii martie 2025 – 123 miliarde lei. – 123 miliarde lei. Cu un volum predominant al datoriei externe, ambele componente ale structurii datoriei de stat cresc neuniform. Pasivele datoriei interne a statului cresc doar în timp, și într-un ritm mai rapid decât creșterea datoriei interne. Datoria externă crește vertiginos.
Aceasta este influențată atât de diferența de curs de schimb, cât și de respectarea scrupuloasă a calendarului de rambursare al principalilor creditori externi ai țării. Principalii creditori – FMI, Banca Mondială, Comisia Europeană, guvernul canadian, Agenția Franceză de Dezvoltare, Banca Europeană de Investiții etc. – monitorizează îndeaproape cuantumul datoriei externe. – Principalii creditori – FMI, BM, Comisia Europeană, guvernul canadian, Agenția Franceză de Dezvoltare, Banca Europeană de Investiții etc. – monitorizează cu atenție faptul că sumele împrumuturilor externe asigură rambursarea.
Economistul Vladimir Golovatiuc consideră că acesta este motivul reducerii datoriei externe la sfârșitul primului trimestru: datoria totală de stat a scăzut cu 650 de milioane de lei, deoarece datoria externă de stat în echivalent lei a scăzut cu 2,1 miliarde de lei. Datorită diferenței de curs valutar și a plăților efectuate.
Datoria publică externă la sfârșitul anului 2024 a depășit pragul de 4 miliarde de dolari și a ajuns la 4,190 miliarde de dolari, față de 3,696 miliarde de dolari la sfârșitul anului 2023. Potrivit Ministerului Finanțelor, datoria publică externă a fost de 4,223 miliarde de dolari la sfârșitul lunii martie.
Datoria externă denominată în moneda națională a fost redusă cu o sumă decentă în cursul lunii. Dolarul „în scădere” a fost de mare ajutor aici. „Comparativ cu luna februarie, datoria externă de stat a fost de 76,2 miliarde de lei față de 78,3 miliarde de lei. Acest lucru s-a datorat în totalitate deprecierii dolarului american, și nu componentei valutare”, a spus economistul. – Volumul fizic, exprimat în valută, nu a crescut foarte mult, dar a urcat de la 4,202 miliarde dolari la 28 februarie la 4,223 miliarde dolari.
Potrivit lui Golovatyuk, „o astfel de creștere nesemnificativă se datorează în primul rând faptului că rambursarea împrumuturilor obținute anterior a depășit de 3,8 ori primirea de noi împrumuturi – 75,3 milioane de dolari față de 19,9 milioane de dolari, adică, pentru a o spune în termeni simpli, mai mult returnăm decât primim. Cu toate acestea, atât în echivalent lei, cât și în echivalent dolari, datoria externă a crescut cu aproape 20% pe parcursul anului, iar în ultimii 4 ani aproape s-a dublat (+73%)”.
Se pare că slăbirea dolarului ca urmare a războiului comercial din SUA (de la 18,64 la 18,05 lei) a ajutat mult la economisirea fondurilor folosite pentru rambursarea datoriei. Cu cât mai „puternică” este moneda națională – cu atât mai favorabile sunt obligațiile de credit. Trebuie să aducem un omagiu BNM, care este interesată în prevenirea deprecierii puternice a acesteia.
Un leu devalorizat ar descuraja imediat atât de mult împrumuturile. И… ar începe în sfârșit producția internă! Deoarece cu o monedă națională puternică, care nu este susținută de o producție reală de bunuri și servicii, este întotdeauna mai profitabil să imporți pentru consumul intern decât să produci și să câștigi la export.
Populației i se sugerează să se împrumute mai des
Situația cu datoria internă de stat devine și ea critică. La sfârșitul lunii martie, datoria internă de stat a crescut cu încă 1,450 miliarde de lei și a ajuns la 46,749 miliarde de lei. În același timp, ratele sale de creștere, planificate de bugetul de stat, vor depăși în acest an ratele de creștere ale datoriei totale de stat. Datoria totală de stat va crește cu 12,4%, în timp ce datoria internă va crește cu 21%.
Potrivit planului, finanțarea internă a bugetului de stat pentru anul 2025 se va realiza prin emiterea de titluri de stat (TS) pe piața primară în valoare de 45.771,2 milioane lei. De asemenea, prin plasament direct în rândul persoanelor fizice în sumă de 600 milioane lei. Finanțarea internă netă va fi de 8.130,0 milioane lei, având în vedere că diferența dintre sursele de finanțare va fi utilizată pentru rambursarea datoriilor pe parcursul anului.
Obligațiunile de stat și bonurile de trezorerie vor continua să fie emise în monedă locală la ratele de rentabilitate ale pieței. În consecință, se presupune o rată medie de 5,5 % pe an, cu o structură a scadențelor de aproximativ 90 % pentru CS pe termen scurt și 10 % pentru CS pe termen lung. CS cu o rată fixă a dobânzii în funcție de cerere și de fluctuațiile pieței vor fi considerate acceptabile.
În martie, randamentul mediu al GS a făcut 9,65%, iar pentru titlurile anuale – 9,93%. Comparativ cu luna februarie, rata medie a randamentelor GS a crescut cu 1,6 p.p. Ca urmare, vânzările au depășit volumul lunii februarie cu 48%. În luna martie, băncile au creditat statul cu 4 mld. lei, după ce au răscumpărat 70% din suma investită din valorile mobiliare emise anterior.
Potrivit economistului Vladimir Golovatiuc, cererea pentru VMS a depășit semnificativ oferta la toate licitațiile din martie. „Ministerul Finanțelor nu a întâmpinat dificultăți cu plasarea titlurilor de stat. Cererea de titluri de stat a fost ridicată, iar o parte din cerere chiar a rămas nesatisfăcută. Aceasta a afectat în principal SS cu scadență mai lungă. Prin urmare, cred că cererea de titluri de stat va rămâne ridicată și în viitor. În caz de recesiune economică, guvernul nu numai că trebuie să acorde împrumuturi, dar din când în când trebuie să adapteze oferta pentru a finanța cheltuielile bugetare urgente. Scăderea randamentelor GS este deja iminentă”, consideră expertul.
Întrucât se așteaptă o tendință a cererii predominante, guvernul va reuși probabil să plaseze GS în condiții mai favorabile. Acest lucru, însă, după cum cred experții, nu va afecta foarte mult volumul datoriei publice interne. Aceștia încearcă să sprijine cererea prin implicarea populației în creditarea guvernului. Pe de o parte – dezvoltarea de instrumente pentru investiții, pe de altă parte – volume suplimentare. Toată lumea este mulțumită.
Din aprilie 2025. Ministerul Finanțelor a modificat procedura de emitere a VMS prin intermediul platformei digitale eVMS.md pentru persoanele fizice. Frecvența emisiunilor de emitere va deveni lunară, în loc de trimestrială, cum era până acum. Posibilitatea de a participa lunar la sesiunile de plasare prestabilite pe parcursul anului este completată de prelungirea obligațiunilor.
Opțiunile de rambursare a VMS vor fi diversificate. Pentru prima dată, vor fi introduse obligațiuni de stat cu rată fixă pe 3 ani, alături de obligațiunile existente cu rată fixă pe 2 ani.
Volumul investițiilor în titluri de stat în perioada anterioară de subscriere prin intermediul platformei lansate anul trecut a mai mult decât triplat volumul indicativ al emisiunii inițiale, ajungând la 150,9 milioane de lei. Cetățenii au investit 104,5 milioane lei în obligațiuni de stat cu maturitatea de 1 an și un randament de 6,85% (30,7% din volumul total) și 46,3 milioane lei în obligațiuni de stat cu maturitatea de 2 ani și un randament de 6,77%.
„Având în vedere apropierea alegerilor și stagnarea economiei, nevoile financiare ale guvernului vor crește inevitabil. Împrumuturile de pe piața internă vor crește, de asemenea. Creșterea datoriei publice totale de la începutul anului se datorează deja în mare parte creșterii datoriei interne ca urmare a emisiunii de titluri de stat și a condițiilor favorabile de pe piața titlurilor de valoare”, a declarat economistul Volodymyr Golovatyuk.
