Своим беспрецедентным решением о выделении $650 млрд странам-членам для увеличения резервов пропорционально их долевому участию МВФ хочет помочь выровнять темпы восстановления богатых и бедных экономик. Ключевая роль отводится центробанкам, урегулированию инфляционных процессов и кризисов инвестиционного спроса.

Восстановление идет по разным траекториям

Первой новость об ожидаемой к концу лета помощи Международного валютного фонда Молдове в размере около $234 млн сообщила президент Майя Санду. Контекст сообщения увязывал выделение средств с возобновлением переговоров по новой программе сотрудничества. А также теми усилиями, которые надо предпринять молдавской стороне для «немедленного устранения всех барьеров, приведших к ее блокировке». Эксперты бросились вспоминать предыдущий опыт переговоров, читать свежеопубликованный доклад по стране и гадать, как надо будет себя сейчас вести, чтобы не упустить финансирование.

К сожалению, Майя Санду забыла упомянуть, что Молдова получит деньги на общих основаниях долевого участия в международном пуле, а не за какие-то особые заслуги. Только на этой неделе было широко распространено решение Совета директоров фонда. МВФ выделит из резервных активов рекордные 456 млрд SDR (расчетная единица МВФ, $650 млрд). Из них $275 млрд пойдут на страны с формирующимся рынком и развивающимся государствам.

Директор-распорядитель МВФ Кристалина Георгиева призывает к дальнейшим действиям для предотвращения расхождения траекторий восстановления экономики: «Это историческое решение — самое крупное распределение SDR в истории МВФ и «прививка» для мировой экономики во время беспрецедентного кризиса. Распределение SDR послужит на благо всех стран-членов», — говорится в заявлении главы МВФ.

Решение о выделении денег вступит в силу 23 августа. Средства будут переведены странам-членам фонда пропорционально квотам. Республика Молдова имеет долю 0,036% в СПЗ, соответственно получит около $234 млн, Румыния с долей 0,381% может получить около $2,47 млрд, а Украина с долей 0,423% - около $2,75 млрд.

Экспертов фонда очень беспокоит нынешнее расхождение в темпах восстановления. И они надеются, что развитые страны уступят свои права заимствований в пользу более слабых экономик. Уступят ли – это другой вопрос.

Пережив беспокойный 2020 год, мировая экономика начала выходить из худшей фазы пандемии COVID-19. Хотя в МВФ считают, что дальнейшие перспективы сильно различаются по регионам и странам — и это спустя лишь один «потерянный год» в состоянии полного бездействия. Экономическая травма могла оказаться значительно серьезнее, если бы мировую экономику не поддержали меры монетарной и бюджетной политики. И она окажется серьезнее для многих стран с развивающейся экономикой.

В МВФ считают, что глобальная экономика в этом году вырастет на 6%, в следующем — на 4,9%. Обновленная оценка на 2022 год даже повышена, но характер роста в развитых и развивающихся странах будет разным. Первые на фоне вакцинации восстановятся к концу этого года, вторые же столкнутся как с рисками новых волн заболеваемости, так и со всплесками инфляции. Впрочем, рост цен в целом по миру в фонде считают краткосрочным и связывают с изменениями структуры спроса и временными нехватками предложения.

Траектории восстановления экономик мира стали еще более разными, говорится в обновленном мировом макропрогнозе МВФ. Ключевым критерием остаются темпы вакцинации — почти все развитые страны (в них вакцинировано около 40% населения, в развивающихся — около 20%, а в странах с низким уровнем доходов — менее 2%) могут рассчитывать на восстановление деловой активности к концу года. В остальных процесс будет зависеть от всплесков заболеваемости, хотя полной защиты от рисков, связанных с пандемией, нет ни у кого.

Удовлетворение потребностей завтрашнего дня

На текущий момент мировая финансовая конъюнктура остается в целом мягкой. Однако в странах, в которых восстановление экономики происходит более медленными темпами и которые отстают по масштабам вакцинации, экономика может быть пока не готова к ужесточению финансовых условий. Директивные органы могут оказаться вынуждены компенсировать любое возможное ужесточение мерами денежно-кредитной и курсовой политики.

Доходность государственных облигаций также несколько возросла в европейских и некоторых других странах, хотя и менее значительно, чем в США, но самые большие опасения вызывают страны с формирующимся рынком, в которых склонность инвесторов к риску может быстро измениться, считают в МВФ. Принимая во внимание, что многие из этих стран испытывают большие потребности во внешнем финансировании, внезапное резкое ужесточение мировых финансовых условий может создать угрозу восстановлению их экономики после пандемии. Недавняя волатильность потоков портфельных инвестиций в страны с формирующимся рынком служит напоминанием о хрупкости этих потоков.      

В этом году многие страны с формирующимся рынком испытывают большие потребности в финансировании, поэтому они подвергаются риску повышения ставок, когда в ближайшие месяцы будут рефинансировать задолженность и финансировать крупные бюджетные дефициты. Страны, которые находятся в более слабом экономическом положении, например, вследствие ограниченного доступа к вакцинам, также могут столкнуться с оттоком портфельных инвестиций.

Для многих стран с пограничной экономикой доступ к финансированию остается основной проблемой, учитывая ограниченный доступ к рынкам облигаций. Поэтому эксперты МВФ рекомендуют странам с формирующимся рынком рассмотреть меры политики, которые смогут предотвратить чрезмерное ужесточение внутренних финансовых условий. Однако им нужно будет учитывать взаимосвязи мер политики и их собственные экономические и финансовые условия, когда они будут прибегать к мерам денежно-кредитной, налогово-бюджетной и макропруденциальной политики, регулированию потоков капитала и валютным интервенциям.

Инфляция не дремлет

Глобальный всплеск инфляции в МВФ связывают в первую очередь с нехваткой предложения из-за ковидных ограничений (к примеру, сроки доставки увеличились из-за нехватки контейнеров на основных маршрутах — это привело к удорожанию фрахта). Меняются и потребительские предпочтения. Еще один источник инфляции — цены на сырье: нефть может вырасти в этом году на 60% по сравнению с низкой базой 2020 года, остальное сырье, особенно металлы и продовольствие — на 30%. Объем глобальной торговли в целом в этом году может вырасти на 9,7% и на 7% — в 2022-м.

«Сохраняется потребность в продолжении мер поддержки, но также необходимы адресные меры для преодоления факторов уязвимости и защиты восстановления экономики. Директивным органам следует поддержать восстановление балансов, например, за счет совершенствования управления необслуживаемыми активами. Восстановление буферных резервов в странах с формирующимся рынком должно быть приоритетной задачей политики в целях подготовки к возможной переоценке риска и потенциальному развороту потоков капитала», - говорится в обновленном макропрогнозе.

В МВФ считают, что налогово-бюджетная политика должна обеспечивать продуманную поддержку, адаптированную к конкретным условиям каждой страны, чтобы защитить наиболее уязвимых и свести к минимуму долгосрочный экономический ущерб. По мере выхода стран из кризиса меры политики должны способствовать более активному, более устойчивому и более всеобъемлющему экономическому росту.

Одновременно со смягчением отношения к поддержке правительствами национальных приоритетов развития в ущерб макроэкономическим нормативам в фонде ждут, что рост цен вернется к прежним темпам в 2022 году. Центробанкам МВФ рекомендует относиться к этим всплескам, как к «временным», и «избегать ужесточения политики до прояснения инфляционных трендов».

Но авторы оговариваются, что рост цен может стать более устойчивым, что потребует опережающих действий от регуляторов. Бразилия, Венгрия, Мексика, Россия и Турция уже начали ужесточение монетарной политики. В конце июля и Национальный банк Молдовы повысил базовую процентную ставку сразу на один процентный пункт — с 2,65% до 3,65%. Ставки на кредиты и депозиты овернайт тоже увеличили — до 6,15%, и 1,15% соответственно, сохранив норму обязательных резервов в размере 30%.

Экономика может исчезнуть раньше коррупции

Техническая миссия МВФ закончила обзор молдавской экономики в конце прошлого года, публикация отчета состоялась в июле. Миссия отмечает некоторый прогресс в налоговом администрировании, надзоре за финансовым сектором. Над всем остальным, начиная с системы правосудия, борьбы с коррупцией и отмыванием денег, приватизации и заканчивая управлением госпредприятиями, институтами государственной власти, стране необходимо основательно поработать, считают в МВФ.

Обширные рекомендации технической миссии касаются всех сфер, фокусируются на первоочередных областях приложения политических усилий и во многом перекликаются с представленной новым кабинетом программой действий. Вне рамок капитальных расходов бюджета рекомендуется заложить новую основу для функционирования правительственных фондов. В частности, подчеркивается важность экологического и регионального фондов развития, порядка сдачи в аренду местным сообществам государственных земель, системы мониторинга госзакупок, развития IT-систем, укрепления потенциала внутреннего аудита. Рекомендовано создать отдельное агентство, которое будет аккумулировать проектные средства экологического и регионального фондов развития аграрного сектора.

Рекомендации включают внесение изменений в закон о назначении руководителей госструктур и кадровые процедуры, касающиеся управления рисками коррупции, ведения уголовного преследования, приоритетного расследования случаев коррупции на высоком уровне, в том числе политически значимых лиц. Внешняя оценка подбора кадров и проверка их благонадежности рекомендована для всей правоохранительной и судебной системы. МВФ будет и впредь поддерживать регуляторную независимость Национального банка, но отмечает слабые позиции в переходе к принудительным действиям и в более широком применении надзора за практикой корпоративного управления в банках. В отчете также излагается дорожная карта для реформы государственного управления и борьбы с коррупцией в перечисленных выше областях.

Передел институциональных основ молдавской экономики может занять не один десяток лет. К сожалению, среди рекомендаций не указывается, на какие человеческие и материальные ресурсы будет опираться государство в проведении реформ. Неужели вслед за исходом трудовых мигрантов мы станем свидетелями массового исхода бывших власть имущих?