
Национальный банк Молдовы посылает четкий сигнал, что ожидается переход от периода роста процентных ставок к периоду их снижения. Вдобавок регулятор намерен постепенно сокращать разницу между уровнями обязательного резервирования в национальной и иностранных валютах.
Исполком НБМ 11 декабря принял решение понизить ставку основных инструментов денежного регулирования сразу на 2 процентных пункта. Базисная ставка по краткосрочным операциям снижена с 7,5% до 5,5% годовых. Соответственно, по кредитам overnight ставка установлена на уровне 8,5%, по депозитам overnight - 2,5%.
В официальном обосновании сказано, что решение направлено на сохранение инфляции в целевом диапазоне 5,0% годовых, оптимальным для развития национальной экономики. В то же время отмечается, что решение НБМ соответствует предыдущим его прогнозам по инфляции. Нацбанк намерен скорректировать свою денежно-кредитную политику в направлении ослабления, поскольку в наступающем году ожидает снижения темпов инфляции.
Предыдущие два решения об изменении базисной ставки в 2019 году были приняты летом - 19 июня и 31 июля. В обоих случаях ставки были увеличены на 0,5 п.п. (с 6,5% до 7,0%, затем до 7,5% годовых).
На заседании 11 декабря было также принято решение о разнонаправленном изменении нормативов обязательных резервов.
Норму резервирования по привлечениям в молдавских леях НБМ будет постепенно снижать. В период с 16 января по 15 февраля 2020 года она составит 42%, с 16 февраля по 15 марта - 41,5%, с 16 марта по 15 апреля - 41%.
Норма обязательного резервирования в свободно конвертируемой валюте, наоборот, в те же периоды будет повышаться. Причем не на 0,5 п.п., а каждый раз на полный процентный пункт. Сначала до 18%, затем до 19% и, наконец, до 20% от расчетной базы привлеченных в СКВ средств.
НБМ считает, что эти шаги будут стимулировать финансовое посредничество в национальной валюте и, соответственно, препятствовать финансовому посредничеству в иностранной валюте.
Президент НБМ Октавиан Армашу и его первый заместитель Владимир Мунтяну представили последнее решение о денежно-кредитной политике членам «Клуба экономической прессы» и ответили на их вопросы (см. https://www.youtube.com/watch?v=RWCZfESSxVI&feature=youtu.be)
На прямой вопрос относительно причин столь резкого изменения уровня базовой ставки президент НБМ ответил так: «Если бы у нас появился проект закона о бюджете несколько раньше, мы бы имели возможность снизить ставку более плавно. Мы не могли действовать «вслепую», не зная основных параметров публичного бюджета. Сейчас мы еще яснее видим, что растет вероятность нашего прогноза о том, что в январе-феврале 2020 года темпы инфляции резко снизятся».
Прогноз в отношении резкого снижение темпов инфляции в начале наступающего года специалисты НБМ связывают с несколькими факторами.
Совокупный спрос, увеличение удельных затрат на рабочую силу и сезонный эффект, характерные для данного периода, были основными факторами, которые стимулировали рост годового уровня инфляции в IV квартале 2019 года.
В ноябре 2019 года годовой уровень инфляции составил 7,1%, в основном из-за ускорения годового уровня цен на продукты питания на 11,8%. Соответствующая траектория была определена давлением от совокупного спроса, а также неблагоприятными агрометеорологическими условиями текущего года, повлиявшими на урожай некоторых категорий фруктов и овощей. Точно так же повлияло увеличение доходов населения и базовой инфляции, которая составила 6,2%.
Влияние этих проинфляционных факторов было частично смягчено тенденцией повышения курса национальной валюты в последний период. Это, наряду с понижательной траекторией цен на нефть на международном рынке, способствовало снижению цен на топливо в ИПЦ на 1,3% по сравнению с ноябрем 2018 года. Регулируемые цены в ноябре 2019 года выросли на 2,5% по сравнению с соответствующим месяцем предыдущего года, что в значительной степени отражает корректировку тарифа на электроэнергию летом этого года.
В этом контексте эволюция инфляции в октябре и ноябре вместе с внутренними и внешними макроэкономическими условиями, отмеченными в последних прогнозах НБМ, указывают на риск более низкой траектории инфляции, чем предполагалось в IV квартале 2019 года. ,
В то же время, согласно новой доступной информации, существует риск отклонения от среднесрочного прогноза нисходящей инфляции для всего горизонта прогноза. Таким образом, на конец текущего года, а также на 2020 и 2021 годы ожидается преобладание дезинфляционных рисков. Они ограничены задержкой положительного сезонного эффекта, более высокой траекторией обменного курса, а также снижением цен на международные продовольственные товары, что может непосредственно увеличить скорость замедления годового уровня инфляции в течение 2020 года. Соответственно, он может опуститься ниже предельного целевого диапазона.
В то же время НБМ отмечает обоснованность среднесрочного прогноза, опубликованного в ноябре 2019 года. Таким образом, начиная с первого квартала 2020 года, инфляция будет замедляться под воздействием сокращения совокупного спроса из-за уменьшения внутреннего потребительского и внешнего спроса в связи с сокращением мировой экономической активности. Скажется также относительная стагнация темпов роста мировых цен на продукты питания и сырье.
Принятые меры денежно-кредитной политики направлены на поддержание инфляции в целевом диапазоне 5,0% ± 1,5%. Эта цель будет достигнута путем поощрения более широкого использования национальной валюты в процессе сбережений и инвестиций, а также в кредитной деятельности. Это решение поможет стимулировать внутреннюю экономическую активность, включая спрос на частное и государственное потребление, стимулировать инвестиционную активность и поддержать внешнюю торговлю. В то же время достижение этой цели будет также обеспечено путем сбалансирования условий финансового посредничества в национальной и иностранной валюте.
В оценках и выводах, сделанных в ходе заседания Исполнительного комитета НБМ, подчеркивалось повышение функциональности механизма передачи и возможность дальнейшего снижения стоимости инструментов денежно-кредитной политики в последующие периоды. Эта возможность направлена на создание денежных условий, способных поддерживать инфляцию в целевом диапазоне в среднесрочной перспективе.
НБМ будет продолжать отслеживать и прогнозировать внутренние и внешние макроэкономические события, риски и неопределенности, связанные с развитием инфляции в краткосрочной и среднесрочной перспективе, так что, применяя инструменты денежно-кредитной политики в нужное время, они будут обеспечивать поддержание стабильности цен.
Следующее заседание Исполнительного комитета НБМ по денежно-кредитной политике состоится 29 января 2020 года, согласно опубликованному графику.
Этот шаг Нацбанка не меняет ситуацию на рынке радикально. Хотя банкам надо иметь ввиду, что стратегическим планом НБМ на среднесрочную перспективу является уравнивание норм обязательного резервирования. Так, чтобы они стали одинаковыми по средствам, привлекаемым в молдавских леях и в иностранной валюте. «До того времени когда нормы будут одинаковыми, нам еще достаточно далеко, но мы к этому стремится», - сказал президент НБМ Октавиан Армашу.
Чем выше норма резервирования по привлеченным ресурсам, тем выше себестоимость ресурсов для банка. При условии, что компенсация, выплачиваемая регулятором за резервы, существенно ниже средневзвешенной ставки, по которой коммерческий банк осуществил привлечения. Другими словами, банк будет вынужден незначительно поднять ставки по кредитам в валюте. Но, ставка ли является основным определяющим критерием при принятии решения предприятием о кредитовании в валюте? Надо учитывать множество «попутных факторов»: какая сумма в леях высвобождается, какая сумма в инвалюте дополнительно будет зарезервирована, насколько существенно повлияет снижение на ставки по депозитам и кредитам и т.д.
По европейским меркам, ставка, обеспечивающая стабильный доход по вкладу даже в 1,5% годовых, – это очень приличный уровень. Она позволяет к тому же установить соответствующий низкий уровень ставок по кредитам и способствует низким темпам инфляции.
Отвечая на вопрос представителя «ЛП»,а Октавиан Армашу сказал : «Резервирование в иностранной валюте где-то даже выгодно коммерческим банкам. Те деньги, которые они держат на своих счетах в европейских банках, имеют отрицательную ставку. То есть молдавским банкам приходится доплачивать иностранным банкам за хранение. А НБМ оплачивает банкам-резидентам часть обязательных резервов. По небольшой, но все-таки положительной ставке».
На последнюю отчетную дату банками поддерживались резервы на сумму $260 млн. Из них: собственно в долларах США - $74,6 млн, в единой европейской валюте – по номиналу 168,2 млн евро.
По сравнению с октябрем 2018 года объем отчислений коммерческих банков на резервирование в СКВ увеличился, по нашим подсчетам, на 29,3%. А это немалые $59 млн.
Президент Национального банка заявил: «Наша стратегическая цель сегодня - стимулировать кредитование и привлечение банками депозитов в молдавских леях. И, в какой-то мере, демотивировать кредитование в иностранной валюте».
Корреспондента «ЛП» поинтересовался у Октавиана Армашу, не навредит ли существенное поднятие нормы резервирования в иностранной валюте тем банкам, которые предложили клиентам срочные депозиты с фиксированной ставкой. «Я не был излишне категоричен в оценке этого фактора. То, что мы плавно повышаем названную норму, будет иметь очень небольшой эффект воздействия на фоне совокупных доходов коммерческих банков. Для Национального банка Молдовы важна стабильность в леевой зоне. Именно на нее нацелено наше внимание и предпринимаемые меры. Во-первых, мы заботимся о поддержании стабильности цен. Во-вторых, о стабильности на макроэкономическом уровне, - подчеркнул президент НБМ. - Мы хотим, чтобы наша национальная валюта работала, преобладала на всех участках внутреннего молдавского финансового рынка. Почему? Потому, что так будут лучше работать трансмиссионные механизмы кредитно-денежной политики, необходимые для стабилизации инфляции. А, во-вторых, доминирование молдавского лея снижает зависимость и риски от внешних факторов для экономики нашей страны».