Фактически международные резервы уже защищают экономику от внешних шоков, помогая как экспортерам, так и импортерам эффективно работать в условиях стабильности обменного курса, без резких колебаний. Также в создавшихся условиях с помощью международных резервов мы можем оплачивать необходимый для экономики импорт (например, энергоносители) даже тогда, когда на рынке недостаточно валюты. Без резервов внешнеторговая деятельность была бы слишком рискованной, инвесторы потеряли бы доверие к стране, а бесперебойные поставки необходимого импорта были бы невозможны.
Например, в случае стихийного роста цен на внешних рынках на импортируемую нами продукцию (например, резкого роста цен на природный газ или топливо) может возникнуть необходимость быстро выплатить большие суммы в иностранной валюте. Рынок не всегда может покрыть эту потребность имеющейся в наличии на тот момент валютой. Тем более, что она становится для страны все более дефицитным товаром. Тогда слово за центробанком, который вмешивается своими интервенциями, чтобы не допустить резкого падения лея.
Другим примером может служить паника на валютном рынке, вызванная экстремальными событиями, например, войной. Так, в феврале и марте 2022 года, когда население страны штурмовало валютные пункты банков и обменные пункты, чтобы конвертировать свои леи в доллары и евро, НБМ предоставил необходимую рынку валюту, продав около $370 млн.
Кроме стабилизационной, у резервов есть и роль посредника в обслуживании внешнего долга. Государство получает и считает свои внутренние доходы в леях, а расплачиваться по внешним долгам надо в валюте. Поэтому при погашении минфином внешнего долга выплаты производятся за счет международных резервов. При их гипотетическом отсутствии невыполнение государством своих финансовых обязательств привело бы к ухудшению рейтинга страны и невозможности получения внешнего финансирования для покрытия бюджетных расходов. За этим строго следит основной кредитор – МВФ.
Объем международных резервов также оказывает большое влияние на репутацию страны. Когда страна имеет достаточные международные резервы, иностранные инвесторы могут быть уверены, что вывоз капитала из страны возможен в любое время и без потерь, тогда решение о ввозе капитала им дается легче.
Как узнать, достаточны ли валютные резервы?
Существует несколько показателей, по которым оценивается достаточность международных резервов. К ним относятся:
— покрытие не менее 3 месяцев импорта товаров и услуг;
— полное покрытие краткосрочного внешнего долга;
— покрытие 20% денежной массы М2;
— покрытие 100-150% суммы: 30% краткосрочного внешнего долга + 15% других внешних обязательств + 5% М2 + 5% экспорта товаров и услуг.
Каковы принципы управления международными резервами?
Самое важное – безопасность и доступность! Это предполагает хранение только в надежных финансовых учреждениях и в низкорисковых инструментах, выпущенных учреждениями с очень хорошей репутацией. Другой характерной чертой международных резервов должна быть их высокая степень ликвидности. Другими словами, их способность быстро и по приемлемой цене конвертироваться в деньги. Для этого НБМ вкладывается в высоколиквидные международные активы, такие как свободно конвертируемые валюты (наличные или на счете), ценные бумаги в этих валютах и монетарное золото.
Где хранятся международные резервы?
НБМ хранит свои международные резервы не в одной стране или банке, а диверсифицирует свой портфель. Золотые слитки хранятся в стране, а резервы в виде ценных бумаг или денежных средств на счетах хранятся за рубежом — на счетах центробанков других стран, международных финансовых организаций или крупных коммерческих банков за рубежом, а также инвестируются в иностранные ценные бумаги. Как и любой инвестор, НБМ ищет баланс между надежностью и доходностью. Удается не всегда, и не все зависит от нас. Но при необходимости НБМ может легко получить доступ к своим международным резервам, хранящимся за рубежом.
Почему мы все еще ждем инвестиций и не тратим международные резервы напрямую, например, на дороги или финансирование бизнеса?
Мы должны помнить, из каких источников формировались международные резервы — в основном, за счет покупки НБМ валюты на внутреннем валютном рынке и за счет внешних займов государства. Когда НБМ покупал валюту на внутреннем рынке, он уже выпускал в обмен на нее определенный объем молдавских леев. Следовательно, валюта в международных резервах представляет собой эквивалент молдавских леев, выпущенных в экономику.
Когда правительство получает внешние займы для финансирования, например, строительства дорог, заимствованная валюта сразу поступает в резервы. Далее НБМ выпускает эквивалент в молдавских леях для внутреннего использования в обмен на эту валюту и отдает правительству.
Следовательно, предложение использовать международные резервы для финансирования строительства дорог равносильно предложению потратить одни и те же деньги дважды! Есть пословица — нельзя иметь одновременно масло и деньги от продажи масла. Нельзя иметь леи и валюту, по отношению к которой эти леи были выпущены.
Правда, в некоторых странах есть государственные валютные фонды, которые используют для различных общественных нужд. Общей чертой этих стран является очень высокая добыча и экспорт нефти на душу населения, из которой и были сформированы их резервные фонды. Однако Молдова не является страной, экспортирующей природные ресурсы, и за последние 30 лет у нее не было профицита торгового баланса, из которого можно было бы формировать такие фонды.
