Предложенный Евросоюзом план развития Молдовы стоимостью 1,9 млрд евро может послужить катализатором роста национальной экономики только в одном случае — если соответствующие ресурсы не будут проедаться. Иначе разработанный правительством план экономического роста будет сведен к простому расширению бюджетных расходов. Для перехода к устойчивому развитию экономики недостаточно поддержки бюджета и предпринимателей (в виде субсидий, грантов и инструментов доступа к кредитам и т.д.). Без структурных изменений в способе использования финансовых ресурсов они не дадут должного эффекта. Более того — он невозможен без значительных частных инвестиций, уверен исполнительный директор независимого аналитического центра Expert-Grup Адриан Лупушор.
«Инвестиционные фонды в этом отношении могут сыграть более существенную роль, благодаря своей способности направлять капитал в проекты с высоким экономическим эффектом, — считает Адриан Лупушор. — В отличие от традиционных государственных механизмов, они могут действовать с большей гибкостью. Румыния и другие европейские страны внедрили такие инструменты в свои планы сохранения устойчивости (NRRPs), используя европейские фонды для создания инвестиционных финансовых инструментов».
Первое условие уже обсуждалось в обществе: необходимо деполитизировать программы, через которые государство выделяет деньги экономике (будь то субсидии в сельском хозяйстве, финансирование дорожной инфраструктуры или местного развития), исключить различные конфликты интересов и т.д. Ко второму — использовать европейские деньги как толчок к расширению своих возможностей, чтобы перейти к модели экономического роста, основанной на увеличении добавленной стоимости, — подходим только умозрительно.
А что же наша финансовая система? Она не предоставляет экономике институциональных инвесторов из-за неразвитости рынка капитала, полагают эксперты. И это один из основных недостатков молдавской экономики — ресурсы распределяются не оптимально.
Думитру Пынтя из аналитического центра Expert-Grup приводит аргументы: «С одной стороны, у нас высокий уровень ликвидности (один из самых высоких в регионе), сосредоточенный в банковской системе. Это означает наличие «свободных» ресурсов, которые могут быть преобразованы в инвестиции. А с другой, — у нас один из самых низких уровней финансового посредничества в регионе, то есть «свободные» финансовые ресурсы, по сути, не преобразуются в инвестиции и, соответственно, не способствуют экономическому росту. И это один из самых очевидных парадоксов нашей экономики», — уверен эксперт.
Его слова подтверждаются тем фактом, что в 2024 году банковские кредиты составляли всего 47% от общих активов банковской системы. В то же время Молдова занимает нижнюю позицию в рейтинге стран региона по доле банковского кредита в ВВП. (См. графики) Другими словами, свободные ресурсы не направляются на продуктивную инвестиционную деятельность, которая генерирует добавленную стоимость и экономический рост.
Большинство стран с переходной экономикой, по мнению экспертов, специально полагались на частных управляющих и инвестиционные фонды как на инструменты, способствующие более эффективному распределению ресурсов в экономике. Пример Румынии, Литвы или Польши весьма красноречив. В этих странах активы инвестиционных фондов достигают от 11% (Румыния) до 24% (Польша) по отношению к банковскому кредитованию. А если говорить о кредитовании реальной экономики, то это соотношение существенно увеличивается. В этом контексте становится очевидной потребность в дополнительной финансовой инфраструктуре, такой, как инвестиционные фонды, способные мобилизовать заемный капитал и направлять его на наиболее продуктивные проекты.
Благоприятные условия для этого есть: с принятием Закона №2/2020 об альтернативных коллективных инвестиционных предприятиях, разработкой нового законопроекта «О рынке капитала» (который, правда, не торопятся принимать), специалисты отмечают растущий интерес деловой среды к диверсификации инвестиционных инструментов и долгосрочным сбережениям. Это и корпоративные облигации, и долгосрочные кредиты, и гособлигации, и инвестиции в частный капитал. В том числе рассматривается и выход на зарубежные, более гибкие инструменты рынки капитала. И многое другое. Дело за малым — начать…
