Дефицит госбюджета в ближайшие 3 года будет снижаться и составит в среднем 4% ВВП (от 4,8% до 3,4%). Таков вывод авторов программы «Среднесрочное управление государственным долгом (2024-2026 гг.)», подготовленной минфином.
Согласно данным, представленным в документе, по состоянию на 31 декабря 2022 г. сальдо государственного долга составило 94 660,0 млн леев, увеличившись на 21,7% по сравнению с концом 2021 г., из-за роста сальдо внутреннего долга на 1 211,0 млн леев и внешнего — на 15 696,3 млн леев. Увеличение остатка госдолга объясняется необходимостью привлечения внешних источников для финансирования дефицита госбюджета при отсутствии возможности привлечения источников на внутреннем рынке по приемлемым ценам.
Структура долга по остаточным срокам погашения показывает, что по состоянию на 31 декабря 2022 г. краткосрочный госдолг находится на уровне 27,8%. Это означает, что более четверти остатка долга подлежит погашению в течение года. При этом долгосрочный долг составляет 72,2%. Наиболее длительные сроки погашения характерны для внешних госзаймов и бумаг, выпущенных для исполнения платежных обязательств, полученных по государственным гарантиям. По сравнению с концом 2022 года на 30 июня 2023 года долгосрочный госдолг снижается на 3,7 п.п.
В течение 2022 г. для обслуживания госдолга были израсходованы 2 645,4 млн леев, а в текущем 2023 г., по прогнозам, потребуются 5 328,0 млн леев. Сумма увеличивается на 101,4% по сравнению с концом предыдущего года в результате повышения в 2022 г. процентных ставок на внутреннем рынке и базовых ставок на международных рынках. В условиях роста ставок минфин заключает кредиты или принимает выпуск ГЦБ только по приемлемым процентным ставкам и с низким риском, подчеркивается в документе.
Программа управление госдолгом в 2024-2026 гг. подготовлена с учетом прогноза макроэкономических показателей, согласно которому рост реального ВВП предполагается на уровне около 2,5% в 2023 г., а в последующие годы будет варьироваться в пределах 3,5-4,5%. По оценкам НБМ, среднегодовой уровень инфляции в 2023 году составит 13,4%, а в последующие три года ожидается снижение проинфляционного давления и, как следствие, возвращение уровня инфляции к прежним 5%.
Согласно проекту, номинальный ВВП в 2024 г. составит 339,8 млрд леев, в 2025 г. – 378,9 млрд леев и в 2025 г. – 421,4 млрд леев. Прогнозируется, что доходы госбюджета увеличатся и достигнут 65,9 млрд леев в 2024 г, 69,8 млрд леев — в 2025 г. и 75 млрд леев — в 2026 г. При этом, по мнению авторов проекта, бюджетная смета и макро-фискальная картина могут отклоняться от прогнозируемых уровней в результате возможных рисков как внутри, так и вне страны. Что, в свою очередь, может оказать влияние на дефицит бюджета и динамику уровня долга. Поэтому конкретными задачами управления госдолгом на ближайшие три года станут развитие внутреннего рынка ГЦБ, привлечение внешних государственных займов и управление рисками, связанными с госдолгом.
 |
| Марина Соловьева |
Так как привлечение внешних источников важно для перезапуска экономики и стимулирования устойчивого развития, в 2024-2026 гг. правительство продолжит привлекать внешние госзаймы. Из них 63,6% средств будут направляться на поддержку бюджета, а 36,4% — на финансирование инвестиционных проектов.
По словам директора программы «Экономическая политика» центра «Expert grup» Марины Соловьевой, «прогноз макроэкономических показателей выглядит вполне реальным». Самая сложная ситуация складывается с прогнозированием инфляции. «В этом вопросе много неопределенности, в основном в связи с ценами на энергоресурсы, которые Молдова собирается закупать на рынке у трейдеров, — отмечает она. — Уже сейчас рост потребительских цен в августе составил 9,7%, что немного выше прогнозов, несмотря на значительное снижение потребления домохозяйств, зарегистрированное во втором квартале (-7,7% в реальном выражении)».
Рост ВВП в 2023 году в программе ожидается на уровне 2,5%. «Несмотря на то, что в первом полугодии было зарегистрировано снижение ВВП на 2,2%, такой рост по итогам года всё ещё может быть достигнут, — считает Марина Соловьева. — Для этого достаточно, чтобы в сельском хозяйстве урожай был лучше, чем в засушливом прошлом году, и он, скорее всего, таким и будет. В последующие годы прогнозируется экономический рост в 3,5-4,5%, что соответствует нашим прогнозам и прогнозам других организаций».
С точки зрения менеджмента госдолга, не важно, каким точно будет экономический рост, важно, чтобы его ритм был выше, чем ожидаемые реальные процентные ставки по этому долгу, подчеркивает эксперт. «Когда экономика растёт быстрее, чем процентные ставки, растёт и способность государства обслуживать долг, — говорит Марина Соловьева. — Тут надо отметить, что ставки по кредитам от международных организаций (МВФ, Всемирный банк) и Еврокомиссии сравнительно низкие, несмотря на их повышение в последнее время, и вполне вписываются в желаемые пределы (ниже уровня нашего экономического роста)».
Однако два года назад Молдова перешла из категории стран со средне-низким уровнем дохода в группу стран со средне-высоким уровнем дохода (по классификации Всемирного банка). А это означает, что она уже меньше нуждается в концессионном кредитовании и будет брать кредиты чаще по рыночным ставкам, чем на концессионных условиях. По этой причине (а также по причине ожидаемого роста процентных ставок на мировом рынке) можно ожидать в будущем роста давления с точки зрения обслуживания госдолга.
Так как в будущем ожидается меньше внешних кредитов на концессионных условиях, планы минфина по развитию внутреннего рынка ценных бумаг оправданы. Минфин планирует увеличить срок обращения ГЦБ, а также диверсифицировать инвесторов (на данный момент это, в основном, банки) через привлечение физлиц и предприятий к инвестициям в ГЦБ.
«Диверсификация действительно была бы полезна как для минфина (конкуренция инвесторов удешевляет финансирование), так и для самих инвесторов, — считает Марина Соловьева. – Сегодня у физлиц, например, мало инструментов для сбережений. В основном, это банковские депозиты и покупка недвижимости. Физлица могут покупать и ГЦБ, но на деле пока нет значительного интереса в связи с неудобством процесса. Электронное приложение для прямой покупки ГЦБ должно облегчить процесс, также было бы удобно предусмотреть удержание налогов с доходов по ГЦБ у источника, как сейчас предусмотрено в ситуации удержания налогов на проценты по банковским депозитам. Эти условия вполне реально выполнить».
Другое дело, что эти планы могут упереться в недостаточно большое число физлиц и предприятий с высокими доходами, способных инвестировать в ГЦБ. Недавно НБС опубликовало отчет об уровне жизни населения, из него следует, что в 2022 г. средний располагаемый доход на человека в месяц составил всего 4 253 лея. И даже в пятом квинтиле (20% населения с самым высоким доходом) в городской среде средний располагаемый доход на душу населения составил 8 079 леев, чего явно недостаточно для сбережений и инвестиций.
