Кристин Лагард
Президент Европейского центрального банка Кристин Лагард выступила с одним из своих самых прямых предупреждений о возможных инфляционных последствиях продолжающегося конфликта вокруг Ирана.
После заседания Совета управляющих ЕЦБ в четверг, по итогам которого процентные ставки были сохранены на прежнем уровне, Лагард заявила, что война «существенно повысила неопределённость прогноза» и окажет «значимое влияние на инфляцию в краткосрочной перспективе».
Энергетический шок в центре обновлённого прогноза инфляции ЕЦБ
Лагард подчеркнула, что война создаёт «восходящие риски для инфляции» прежде всего через рынки нефти и газа, что немедленно отражается на потребительских ценах, пишет euronews.
Согласно последним прогнозам специалистов ЕЦБ, инфляция в среднем составит 2,6% в 2026 году, после чего замедлится до 2,0% в 2027‑м и до 2,1% в 2028‑м. Пересмотр прогноза вверх по сравнению с предыдущими оценками в значительной степени объясняется более высокими ценами на энергоносители, связанными с конфликтом на Ближнем Востоке.
Ожидается, что базовая инфляция, исключающая энергию и продукты питания, также останется чуть выше целевого уровня на всём протяжении прогнозного горизонта, отражая косвенное воздействие высоких цен на энергию, распространяющееся по всей экономике.
Однако Лагард ясно дала понять, что этот сценарий предполагает относительно ограниченные перебои с поставками энергоресурсов.
В более неблагоприятном сценарии, предусматривающем более сильные и продолжительные перебои в поставках нефти и газа через Ормузский пролив, инфляция может вырасти до 3,5% в 2026 году.
В тяжёлом сценарии, при котором высокие цены на энергию сохраняются дольше, общая инфляция может подняться до 4,4% в 2026‑м.
В ЕЦБ особенно внимательно следят за так называемыми эффектами вторичного круга, когда первоначальный энергетический шок выходит за рамки стоимости топлива и распространяется на заработную плату, сферу услуг и базовую инфляцию.
«Если рост цен на энергоносители окажется устойчивым, это может привести к более широкому росту инфляции за счёт косвенных и вторичных эффектов, что требует пристального наблюдения», – сказала Лагард.
Пересмотр прогноза роста: нарастают риски стагфляции
Инфляционное давление со стороны энергетических рынков проявляется в самый неподходящий момент для экономики еврозоны.
Прогноз роста ВВП на 2026 год был снижен до всего лишь 0,9% – это едва выше грани стагнации, – поскольку война давит на реальные доходы, деловые настроения и потребительский спрос.
В результате политика ЕЦБ оказывается в более сложной конфигурации.
Тот же нефтяной шок, который грозит разогнать инфляцию, одновременно, как ожидается, будет давить на рост, подтачивая реальные доходы и подрывая уверенность.
Лагард повторила, что затяжной конфликт будет одновременно подталкивать инфляцию вверх и ослаблять экономическую активность, усложняя ответные меры со стороны ЕЦБ. Она настаивает на подходе «от заседания к заседанию», но аналитики уже говорят о повышении ставок
Глава ЕЦБ подчеркнула, что регуляторы внимательно отслеживают ключевые показатели, включая динамику заработной платы, инфляционные ожидания и ситуацию на энергетических рынках.
«Мы не берём на себя предварительных обязательств следовать какой‑то определённой траектории ставок», – сказала она, добавив, что ЕЦБ готов при необходимости скорректировать свои инструменты, чтобы обеспечить устойчивое возвращение инфляции к цели.
Посыл Лагард сводился по сути к выжидательной осторожности: у банка есть набор инструментов, система анализа данных и – по крайней мере сейчас – пространство для манёвра, позволяющее подождать и понаблюдать, прежде чем действовать.
«Маловероятно, что на этот раз ЕЦБ проявит такую же терпеливость, как во время предыдущего инфляционного шока», – предупредил Сильвен Бройер, главный экономист по региону EMEA в S&P Global Ratings.
По словам Романа Зирука, старшего рыночного аналитика глобальной финансовой компании Ebury, это «ястребиный поворот» в политике ЕЦБ.
«В этом году ЕЦБ с большей вероятностью будет повышать ставки, а не снижать их; снижение теперь, по‑видимому, не стоит на повестке дня», – отметил он.
«Правила игры изменились. Обострение геополитической напряжённости изменило прогноз, вновь открыв возможность возвращения к повышению процентных ставок в повестку дня», – заявил Джо Неллис, профессор глобальной экономики в бизнес‑школе Кренфилда и советник MAH.
НБМ действует аналогично
Национальный банк Молдовы (НБМ) также занял выжидательную позицию и не стал повышать базовую ставку, сохранив ее на этой неделе на уровне 5% годовых. При этом аналогичных сценариев развития ситуации для молдавской инфляции не представил, сообщив, что будет внимательно следить за ценами, отмечая риски от внешних факторов и невысокую экономическую активность.
Как считают в НБМ, в 2026 и 2027 годах ожидается «незначительный рост международных цен на продовольствие». В то же время предупреждают: «сокращение поставок удобрений на мировой рынок в результате существующих региональных конфликтов определит рост издержек в сельском хозяйстве, особенно в следующем году».
Инфляция в еврозоне и в Молдове
В феврале 2026 года инфляция в еврозоне ускорилась до 1,9% в годовом исчислении (с 1,7% в январе), а в Молдове составила 5,06%–5,1%, оставаясь в пределах целевого показателя Национального банка. Основными факторами роста стали подорожание услуг в ЕС и продуктов питания в Молдове.
Лидеры роста цен в ЕС — Румыния (8,3%), Словакия (4%), Хорватия (3,9%). Самая низкая инфляция — Дания (0,5%), Кипр (0,9%) и Чехия (1%).
Уровень инфляции в Молдове в феврале 2026 года оказался несколько выше, чем ожидал центробанк, несмотря на дезинфляционное влияние совокупного спроса на цены. И этот рост начался еще до наступления ближневосточных событий.
По структуре годовой уровень инфляции в феврале был в основном обусловлен, по данным НБМ, «ростом цен на продукты питания, базовой инфляцией и ценами на топливо, частично компенсированным снижением регулируемых цен».
Продукты питания подорожали на 6,9% (яйца, овощи, рыба). Непродовольственные товары показали рост на 1,9%, в основном из-за роста цен на сигареты и текстиль. Годовой рост стоимости услуг замедлился до 7% (по сравнению с 7,2% в январе). Потребительские цены в феврале выросли на 0,5% к январю.
Прогноз по 2026 году обновлен
НБМ ожидал умеренного снижения инфляции в начале 2026 года. Однако в марте банк признал наличие отклонений от прогноза, опубликованного в феврале, из-за роста цен на энергоносители на фоне геополитической напряженности.
Среднегодовой прогноз на 2026 год обновлен. По последним пересмотренным данным (февраль-март 2026), среднегодовая инфляция прогнозируется на уровне 5,0% (ранее ожидалось 4,3%).
