Доминирующие тенденции платежного баланса

Есть ли тенденции, которые можно назвать «доминирующими» в отчетный период? Какие из них являются продолжением трендов 2019 года, а какие проявились впервые? Что из особенностей платежного баланса за первый квартал имеет (по оперативным данным) продолжение во втором? Корреспондент «Экономического обозрения» Александр ТАКИЙ попросил профильных специалистов Национального банка Молдовы прокомментировать опубликованные на этой неделе данные по платежному балансу РМ за 1 квартал 2020 года.

Вот какой ответ мы получили:

Сальдо счёта текущих операций платёжного баланса за январь-март 2020 года сложилось с дефицитом в 7,6% к ВВП, что меньше, чем дефицит, зарегистрированный за тот же период прошлого года (9,9%). Снижение дефицита наблюдается уже второй квартал подряд и началось ещё до пандемии.

Доминирующих тенденций в первом квартале этого года было несколько.

Во-первых, обращает на себя внимание продолжающийся рост личных денежных переводов, полученных резидентами от нерезидентов (в последний раз они снижались в 2016 году). Вопреки драматическим ожиданиям, они не снизились и в первом квартале 2020 года, а, наоборот, увеличились на 7,4% по сравнению с январём-мартом 2019 года. Конечно, эффекты пандемии проявились позже и успели в какой-то степени затронуть только вторую половину марта, однако оперативные данные банковской статистики (которая включает только переводы физических лиц через официальные каналы, то есть банки и системы денежных переводов) показывают снижение переводов в апреле и возобновление их роста в мае.

Как уже отметили некоторые эксперты, колебания банковской статистики переводов могли произойти из-за изменения каналов: в апреле вернувшиеся из-за границы работники привезли деньги с собой «в карманах», а в мае оставшиеся за границей работники воспользовались официальными каналами, поскольку поездки стали недоступными. Но есть и другие возможные причины роста переводов, несмотря на пандемию.

Для личных денежных переводов характерно противоциклическое поведение: когда на родине настают тяжёлые времена, работники начинают переводить из-за границы больше средств, чтобы поддержать своих родственников, лишившихся иных доходов. Было бы преждевременно утверждать, что рост переводов связан также с намерениями прибывших трудовых мигрантов обосноваться в долгосрочной перспективе в Молдове и открытия новых бизнесов. Предположительно, переводы предназначены для личного потребления и помощи близким.

Также надо иметь в виду изменившийся состав самих работников: если раньше деньги, по большей части, присылали молдавские рабочие из России и Израиля, то теперь в переводах растет доля получателей, работающих дистанционно на заказчиков из США и Великобритании, не покидая Молдовы, таких как программисты, бухгалтеры, операторы. Технически невозможно определить долю сотрудников, работающих дистанционно на иностранных работодателей, в личных денежных переводах, но можно предположить, что их доходы были менее подвержены влиянию ограничительных мер, связанных с пандемией.

Кроме того, можно отметить продолжение значительного роста экспорта компьютерных услуг, который в первом квартале составил примерно 30%. В том, что касается экспорта других видов услуг, также продолжились тенденции предыдущих периодов: снова снизился экспорт услуг по переработке давальческого сырья, телекоммуникационных и транспортных услуг.

Снижение грузоперевозок связано с замедлением международной торговли товарами. Экспорт товаров в январе-марте снизился в физическом выражении в два раза больше, чем импорт – на 11% в сравнении с соответствующим периодом прошлого года. Но из-за роста цен на экспортируемые товары, экспорт в денежном выражении почти не пострадал (сильно сократился только реэкспорт). Рост физических объемов импорта товаров составил около 5%, цены на импорт зарегистрировали примерно такое же снижение (-5%), в основном благодаря снижению цен на нефть. За счет этого импорт товаров увеличился незначительно. Оперативные данные НБС за апрель показывают двузначные темпы снижения экспорта и импорта по сравнению с мартом и с апрелем прошлого года, потому во втором квартале, вероятно, продолжится как сокращение объема международной торговли товарами, так и сокращение объёма транспортных услуг.

В финансовом счёте платежного баланса обращает на себя внимание возобновившийся, на уровне 2018 года, рост пассивов в виде торговых кредитов и авансов. К данному способу финансирования торговых операций — получать от иностранных поставщиков отсрочки по платежам за импорт и авансы от иностранных заказчиков за будущий экспорт — традиционно прибегают экономические агенты, когда другие возможности недоступны, либо экономически невыгодны. Это обычная практика в тех странах, где частный сектор, в особенности малый и средний, вынужден прибегать к краткосрочной отсрочке платежей.

Также cледует отметить, что официальные резервные активы НБМ, которые уменьшились за январь-март 2020 года на $91 млн, профинансировали значительную часть дефицита счёта текущих операций.

Другим фактором, в некоторой мере повлиявшим на состояние платежного баланса, было поведение иностранных инвесторов. Приток новых прямых иностранных инвестиций (ПИИ) ожидаемо снизился, однако некоторые из существующих иностранных инвесторов решили реинвестировать часть прибыли, уменьшились также и выплаченные дивиденды, что положительно сказалось на деятельности молдавских филиалов иностранных инвесторов.

Несмотря на то, что внешних займов в январе-марте 2020 года было получено почти в два раза больше, чем в первом квартале 2019 года, погашения по ранее взятым кредитам практически сравнялись с суммой новых привлечений, потому эта статья мало повлияла на состояние платёжного баланса. Во втором квартале ожидается, что роль внешних займов будет более существенной, благодаря экстренному кредиту МВФ и другим внешним заимствованиям.